晨龙锯床:智能化变身 - 犀牛之星

新三板在线研究院 · 2018-05-10 · 文/Roger

核心观点：

◆高端机床必争之地国内外仍有差距

要突破高端装备制造的发展瓶颈，机床是一道不得不跨越的坎。虽然我国机床产值2009年跃居世界首位并保持这一地位，但仍以中低端为主。截至15年底国产中档数控系统国内市场占有率仅为25%;高档数控系统国内市场仅占3%。不过，随着《zdd中国制造2025》将数控机床和基础制造装备行业列为中国制造业的战略必争领域之一，中国机床有望向高端领域发起挑战。

◆下游消费升级需求增长提振锯床行业景气度

目前国内在机床产品的消费构成中，汽车工业约占35%，传统机械工业约占30%，电子制造业约占15%，其余约占20%。

通过对消费趋势的分析，我们可以看到，在终端消费不断升级的带动下，汽车工业、传统制造业、电子制造业对固定资产的更新投入开始增加。其中比较突出的是新能源汽车和3C产品带来的消费推动。

◆建立杭州研发中心，由数控化向智能化转型

晨龙锯床作为机床细分领域的龙头企业，长期专注于锯床的研发及生产，在技术和品牌上具有一定的领先优势。此外，公司已率先在智能数控化生产流水线锯切产品上，紧紧围绕高铁、航空航天、海洋工程等国家急需行业难加工材料的高速锯切需求，开展智能锯切带锯床研发及产业化。

◆晨龙锯床综合财务实力逐年提升

负债率逐年降低，资本实力得到增强，产业话语权提升;投资回报率企稳回升;营运能力不断提高，回款周期变快。

1.机床行业的发展现状

1.1机床行业的基本格局

工作母机是制造机器和机械的机器，又称工具机，主要有车床、铣床、刨床、钻床、镗床、磨床、锯床等。工作母机制造业为各类工业提供各种机械设备，是构成现代工业的心脏，因此也被称作机器之母。

随着机床行业的不断发展，目前在高精端领域中，数控机床已经取代传统机床成为绝对的主流。数控机床由于其重要的战略意义，各国高度重视数控机床行业的发展，并采取措施加以扶持和保护。在一般的机器制造中，机床所担负的加工工作量占机器总制造工作量的40%-60%，机床在国民经济现代化的建设中起着重大作用。而世界机床的核心技术还是基本掌握在德、日、美等少数发达国家的手里。

从机床的价格和品牌进行划分，德国哈默、德国巨浪等品牌属于超一流水平，设计水平和加工精度几乎无可挑剔，往往用在附加值较高的产品上。第二梯队，主要竞争者有德国DMG、德国斯塔玛、日本森精机、日本丰田等，这些品牌与超一流品牌相比普及度更高，主要原因是产量大，且售价只有第一梯队的50%-80%。

从第三梯队开始，我们可以看到美国、韩国、中国台湾等机床企业的身影，例如美国哈斯、韩国现代、台湾台中精机等。对于中国国内品牌来说，大多数集中在第四至第六梯队，产品的主要特点是保有量大、更新换代成本低，但加工精度也相对弱一些。

从世界机床的出口数据来看，日本、德国、意大利分列前三位，其中日本和德国的机床出口值均超过100亿美元，第三名的意大利则只有约40亿美元。从2011年后我国机床的出口金额也超过了20亿美元，不过反观进口金额，我国的出口规模仍显得很小，2011-2014连续四年进口达到100亿美元以上。由此可见，我国机床仍大部分依赖国外进口。

1.2数控机床取代传统机床已成趋势

根据最近十年中国机床行业的发展趋势来看，除了2012和2013两年受到金融危机的影响有所下滑外，其余年份均处于增长区间。据统计，2016年我国机床行业的销量、收入分别达到179.7万台和2841亿元人民币。

此外，传统机床和数控机床的产销也出现了明显的差别，2016年数控机床的销量、收入分别为43.13万台和1185亿元人民币;传统机床的销量、收入分别为136.58万台和1656亿元人民币。虽然传统机床在数量上大幅领先数控机床，不过从单台机床的效益及增长率方面，数控机床均高于传统机床一至数倍。

1.3机床数控率与发达国家比仍有差距

中国的机床数控率逐年攀升，中国数控高精密机床的销售比率由2011年的19.4%提升至2016年的24.0%，预计2021年可以达到30.7%的水平。

上述数据显示，这几年中国机床的数控化率得到了明显提升，不过与世界先进水平比仍有不小差距。目前机床数控化率最高的国家为日本，达到67.1%。

2.下游需求上升提振机床行业整体景气度

机床广泛应用于各种加工及制造业，因此下游行业的发展趋势将会直接影响机床的需求景气度。据统计，目前国内在机床产品的消费构成中，汽车工业约占35%，传统机械工业约占30%，电子制造业约占15%，其余约占20%。

通过对消费趋势的分析，我们可以看到，在终端消费不断升级的带动下，汽车工业、传统制造业、电子制造业对固定资产的更新投入开始增加。其中比较突出的是新能源汽车和3C产品带来的消费推动。

◆新能源汽车产销同比大增100%以上

截至2018年3月，新能源汽车产销量同比、环比均实现大幅度增长。中汽协数据显示，2018年3月新能源汽车产销量分别为67932辆和67778辆，同比增长105%和117.4%，环比增长73.2%和96.9%。1至3月，新能源汽车累计产销量同样保持同比大幅增长，产销量分别为149998辆和142577辆，与去年同期相比增长156.9%和154.3%。

◆3C产品增长迅猛，未来3年固定资产投资合计超过5万亿元

3C产品即计算机、通讯、消费电子的统称。其中计算机主要指电脑，具体又可以细分为台式机、笔记本和平板电脑;通讯产品包括手机和对讲机;消费电子种类繁多，如数码相机、影音娱乐设备等。随着技术创新的进一步应用，在消费电子领域也涌现出一批新产品。如以智能手表、智能手环为代表的可穿戴设备、AR/VR、消费无人机等，这些新兴的消费电子发展迅猛，应用于健康医疗、游戏娱乐、个人安全等领域。

3C产品更新速度快，新生产线的设备投资额将在50%以上。在激烈的市场竞争中，3C厂商通过不断的创新来提升自身品牌的竞争力，所以为了及时将最新的技术创新应用于3C产品，设备更新换代显得非常重要。2017年3C制造业的固定资产投资为1.29万亿，同比增加23.41%，增速较2016年加快7.59个百分点，可见3C制造业的发展势头依旧很旺盛。2012-2017年，3C制造业固定资产投资复合增长率为16%;根据历史数据、假设未来3年3C制造业固定资产投资的复合增长率保持历史水平，预计2018-2020年的3C制造业固定资产投资分别为1.49、1.71、1.96万亿元。

3.晨龙锯床：中国数控锯床领头羊

　　3.1公司竞争地位

国内锯床行业是一个行业集中度较低的行业，绝大多数锯床企业的技术创新能力较弱，产品同质化且品质不高。作为锯床的生产商和供应商，晨龙锯床作为一家高新技术企业，在锯床行业有一定地位，市场占有率较高。近年来，公司引进高端柔性生产线，设备和技术力量不断增强，年产金属带锯床8000台。

公司于2009年获得了浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局联合批准联合颁发的《高新技术企业证书》(证书编号GR200933000269)，有效期三年。2012年10月，公司通过高新技术企业资质复审，有效期三年。“晨龙”商标被认定为浙江省著名商标、浙江名牌，公司通过了ISO9001:2000标准质量体系认证、ISO14001:2004环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全管理体系认证。

从公司目前的产品来看，处于国内先进水平，如高速圆锯床、多跟铝棒高速锯切立式带锯床、法兰件数控带锯床(国内首台)。

3.2晨龙锯床已实现从半自动向数控化的转变

传统意义上的金属锯切常被认为是简单的切断下料工序。但随着现代制造工业对高效、高精度和经济性要求越来越高，锯切作为金切加工的起点，已成为零件加工过程中重要的组成环节。锯切可以节约材料、减少二次加工量和提高生产效率，因此锯床特别是自动化锯床已广泛应用于钢铁、机械、汽车、造船、石油和航天航空等国民经济各个领域。

回顾我国带锯床的发展历程，我国卧式带锯床从最初的仿制阶段，发展到了少数企业能自主开发、自主设计的阶段，锯切规格也从￠200mm到达了￠2500mm。部分锯床企业已开始涉及锯床设计的核心层，特别是近些年，参与国际市场竞争的国内企业也开始增多。

从锯床的发展阶段来看，可以归纳成“3+1”，其中前三段分别是手工、半自动和数控，后一段则是指智能化。

目前国内锯床企业大多数还停留在半自动的阶段，其特点是送料和锯切过程需要用到大量的人工干预，这就导致产品的精度不可能太高，所以半自动锯床主要应用在附加值较低的初加工领域。

国际上领先的锯床企业，如德国、日本、意大利，均已基本实现数控化。国内来说，晨龙锯床作为国内最大的锯床企业之一，经过多年的研发和追赶，已经实现自动送料、自动检测送料长度、自动计算锯切数量等功能。将锯切过程的自动化，实现了一人多机的操作模式。配合锯切工艺参数库的建立，操作者只需输入材料牌号、形状、规格大小，锯床自动根据输入参数调整带锯条线速度和进给速度，实现无人化操作，简便了操作程序。

3.3成立杭州研发中心，下一目标智能化

“十三五”期间，我国经济发展全面进入了创新驱动、转型升级的新的发展阶段，重点是实现经济增长方式的转变。我国装备制造业通过将传统制造技术与信息技术的集成和融合，提升国产装备的数控化和智能化水平，迈向中高端，实现从“制造大国”向“智造强国”的伟大变革。

金属锯床作为传统“粗加工”产业和“切断下料”的观念已经发生了颠覆性的巨大改变，已经逐步融入机床工具大产业的高科技和信息化、数控化的进程。高精度、高效率、智能、柔性、复合、绿色、环保、大重型和高可靠性是我国锯床产业的发展主流和核心价值。

为了实现智能化战略，晨龙锯床设立杭州晨龙智能科技有限公司，并与浙江大学等院校合作设立博士后流动站，从而将该研发中心打造成智能化的前沿阵地。

晨龙锯床将继续专注于高端金属带锯床及高速圆锯机产品市场需求进行深度挖掘，研发智能数控化生产流水线锯切产品，紧紧围绕高铁、航空航天、海洋工程等国家急需行业难加工材料的高速锯切需求，开展智能锯切带锯床研发及产业化，与高校研究院联合研发导入机器人模式的锯切模式，颠覆锯切产品的模式，以和谐进取的团队、先进的设计理念、完善的运营机制、精良的加工装备，为下游客户提供性能可靠、高速高效的智能锯切产品和技术服务，致力于为我国大型装备的国产化提供技术和产品支持，巩固公司在国内外同行业中的领先地位

4.晨龙锯床价值分析

4.1综合财务能力持续改善

　　◆负债率逐年降低，资本实力得到增强，产业话语权提升

公司2018年财报数据显示，本期资产负债率为51.32%，较上年同期下降3.65个百分点，较2015年下降6.48个百分点。从企业总体负债情况来看，晨龙锯床资产负债率逐年走低。

根据多项指标综合分析，我们认为晨龙锯床利用经营负债的能力较强，主要体现在，一方面金融负债从2015年的5100万元下降至2017年的2500万元，降幅比例为51%;另一方面，应付账款从2015年的2344万元增至2017年的3338万元，增幅42.41%。在整体负债率下降的同时，负债的内部结构持续优化，体现出晨龙锯床在产业链中的话语权有所提升。

◆投资回报率企稳回升

从资本利用效率的角度来看，晨龙锯床2017年的加权净资产收益率和投入资本回报率分别达到6.19%和4.09%，比前两年均有提高。

◆营运能力不断提高，回款周期变快

从多项运营指标来看，应收账款、流动资产、存货等项目的周转率均有不同程度的上升，表明公司在资金管理、运营能力等方面实力得到提升。

4.2盈利预测分析(2018-2020)

5.风险提示

◆下游需求增长低于预期

◆同行业竞争加剧

◆大型机床企业进入锯床行业

◆研发进度不及预期

◆进口零部件受到贸易摩擦的风险

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