“3+H”政策将改善新三板流动性 齐鲁银行等有望达港交所上市条件 - 犀牛之星

　　◆经济导报记者 时超 济南报道

　　“新三板+H股”两地挂牌机制的落地，让冷清了许久的新三板市场重新回到投资者视线中。

　　24日，新三板指数（884100）一路上扬，至收盘报2239.92点，日涨44.93点，涨幅达到2.05%。当日，九鼎集团（430719.OC）等10家新三板公司成交量超过100万股。

　　就在上周末，全国股转公司与港交所签署的备忘录，新三板挂牌企业赴港交所上市将不用摘牌，而是采用增量发行股份的方式，即可以同时享有两地市场的交易、定价及融资服务。

　　“两地挂牌新政给新三板企业带来了新的融资通道，提升公司未来发展空间，也有助于加强新三板市场对优质企业及投资者的吸引力。”中诚顾问金融业分析师魏庆明对经济导报记者分析。

　　不过，受访人士也表示，登陆H股并非那么简单。特别是多数仍处于规模小、盈利能力弱阶段的新三板公司，在以买方为主的香港资本市场，很难获得合理的议价空间。即便上市，流动性、融资能力也令人堪忧。预计想要实现内地企业批量“3+H”上市，仍要经历较长时间的探索、准备工作。

　　从A股转向港股

　　“看到这个政策后，目前公司也在关注。”24日，经济导报记者致电多家新三板公司，获得的回复多为如此。不过，对于是否会尝试赴港上市，公司相关负责人均三缄其口。

　　经济导报记者注意到，按照全国股转公司的政策安排，挂牌企业申报H股IPO的，在筹划申请发行H股期间须履行信息保密义务，原则上也无需申请暂停转让。

　　“目前来说，政策刚刚推出，处于观望期。之前新三板企业将更多的精力放在A股IPO上，预计后期会部分向港股市场转移。”魏庆明说。

　　安信证券的报告指出，在现行的港交所上市规则下，有多达108家新三板企业符合香港主板要求，另有281家新三板企业符合港交所创业板的上市规则。其中，指南针（430011）、亿童文教（430223）等新三板企业均在名单之中。

　　经济导报记者了解到，港交所主板市场对IPO企业财务上的要求共有三套，涉及盈利、市值等要求，只要符合其中一套条件就可进行IPO申请。其中盈利条件最常用，即公司需有三年的营业期，第一年和第二年的净利润加起来要达到3000万港元，最后一年要达到2000万港元。

　　安信证券报告称，按照港交所主板上市标准，山东新三板公司中，圣泉集团（830881）、齐鲁银行（832666）两家公司或已符合港交所主板上市条件。

　　不过，圣泉集团目前已经启动A股IPO辅导工作；齐鲁银行在新三板的定增募资工作也于去年底刚刚完成。

　　瓶颈仍在，中小企业赴港上市难度大

　　采访中，有山东企业管理者对经济导报记者表示，近年来地方政府也在鼓励企业赴港上市融资，如济南对企业在境外交易所成功首发上市融资的可补助500万元。此次新三板与港交所的联手，无疑会进一步推动企业赴港上市的积极性。

　　不过，受访券商人士对经济导报记者表示，两地交易所明确，内地新三板公司在港上市并不存在任何特别通道，这意味着尝试“3+H”的企业仍会面临不小的考验。

　　“实际上，H股并非就是企业融资的天堂。”华东某券商分析人士对经济导报记者表示，赴港上市虽然设定门槛不高，但后续流程非常考验企业质地，特别是对中小企业更为严苛。“比如要想在香港资本市场顺利发行股票，需要找到足够的投资方来议价认购，认购不足就是发行失败。而香港资本市场8成以上的买方都是国际基金等大机构，企业如果没有核心竞争力，即便上市也很难融到足额资金，后期在市场的流通性更令人堪忧。”

　　有分析报告也指出，虽然港交所主板上市盈利要求只有千万元级别，但2017年-2018年港股上市的企业最近一年的盈利平均数是6.6亿，中位数是7900万。前两年平均数是14.4亿，中位数是1.2亿，由此可见实际上市企业的盈利标准并不低。

　　另外，在港股上市，还要缴纳不菲的费用，其投行保荐费用和律师、会计师相关中介费用维持成本相对A股更多。一般A股上市费用占融资的比例达4%-5%，而香港主板上市费用占融资的比例达15%-20%。这对资金有限的中小企业来说压力更甚。

　　新三板引资能力或增强

　　不过，受访企业人士也表示，即便实现“3+H”仍面临不少困难，但对于新三板市场来说，还是会带来积极影响。

　　据了解，新三板近年来不断扩容，已经成为全球最大的基础性资本市场，但交易情况却趋冷。流通性不足，导致标的企业市场估值难以定价，进而影响到企业股权融资。

　　相关数据显示，今年第一季度新三板市场定增总额为199亿元，发行次数为452次，分别较去年同期下降31%和41%。另外，当季还有近60家公司终止定增，涉及金额约为30亿元。

　　而此时，“3+H”制度的推出，无疑给新三板企业融资打通了另一个渠道。安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，此次“新三板+H股”方案给了企业更多的选择空间，企业不再是只能做“单选题”，而是有了更为明确的预期，选择更多。

　　“对于新三板的优质公司来说，资金对其关注度会大大提高。”魏庆明对经济导报记者表示，虽然两地股票不能互通交易，但成功实现H股IPO后，企业获得资金支持，发展前景会进一步向好。

　　更有券商人士表示，新三板公司挂牌H股，可以带来价格对比和流动性对比。如果香港资本市场认可该企业，那么价格就可以提高，流动性就可以改善，同时也会在新三板市场产生联动效应，企业在新三板也会估值提升，流动性得到改善。

　　“未来新三板市场将会成为A股、H股上市企业主要的培育地，优质企业也会愿意留在新三板，这对于新三板市场引资、交易活跃度，都会带来明显的推动作用。”魏庆明说。

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