[申万宏源]中源智人:以技术领先脱颖而出,机器人业务将迎来爆发 - 犀牛之星

剥离稳定的显示屏制造及服务业务成立子公司，大力投入机器人领域，2017年迎业绩拐点。公司是3C领域检测装配服务提供商，同时是强大3C机器人制造及系统集成商，两大核心业务显示屏制造及增值服务业务和智能图像机器人制造及系统集成业务相辅相成。2017年显示屏制造服务业务量进一步提升，且盈利能力将回归正常。2016年公司对图像机器人重新设计导致订单量减少，销售额有所下降。根据订单情况，预计2017年机器人业务迎来大幅增长。公司已将稳定的显示屏制造和服务业务剥离到子公司，母公司将大力投入到机器人领域。公司将凭借技术领先优势，在2017年迎来重要业绩拐点。

3C机器人市场空间大，全能服务商最先突破阻碍迎来爆发。目前，中国制造业机器人使用密度(每万名工人使用工业机器人数量)为49，远低于发达国家水平，根据《机器人产业发展规划(2016-2020年)》，到2020年实现工业机器人密度达到150以上，对应年复合增长率32%。目前汽车工业的机器人密度达到392，而3C制造行业机器人密度仅约10，考虑到汽车制造业和3C制造业体量相当，3C行业机器人市场空间巨大。

机器人立体视觉技术获得国家科技进步二等奖，体现公司技术实力。搭载机器人立体视觉技术的3D-AOI机器人主要应用于高端医疗板卡，汽车电源板卡，航空电子主板。针对细小电子精密零件等元器件的高度和焊点品质检测，具有高稳定、低成本和易操作的特点，并可快速和简单的实现型号更换。

两大机器人制造平台打造标准化机器人，激光焊锡插件双臂机器人填补空白。机器人标准化缩短针对特定客户需求的研发时间，解决由于3C产品生命周期短导致的机器人服役寿命短的问题以及降低售后维护成本，使公司在3C机器人市场爆发的过程中获得优势。

预计未来三年收入复合增速52%，给予17年20-25倍PE，对应价格区间为6.0-7.5元。不考虑外延式并购，预计公司17-19年收入分别为2.15亿元、3.15亿元及4.50亿元，净利润分别为1474万元、2773万元、及4701万元，EPS分别为0.30元/股、0.57元/股和0.97元/股。

风险提示：公司研发方向错误的风险，机器人销售受到政策影响的风险等。