中红医疗IPO遭遇贸易战 持续盈利能力或影响闯关 - 犀牛之星

本报记者 刘陈希婷 北京报道

近年来，医疗医药企业呈现爆发式增长。尤其是进入2018年，很多医疗医药企业迎来收获期，加快了上市进程。

挂牌新三板不满两年的中红普林医疗用品股份有限公司(以下简称“中红医疗”)不久前在证监会网站更新了招股说明书，公司拟于深交所创业板公开发行不超过4167万股，计划募集资金3.64亿元，全部用于年产60亿只丁腈手套(二期、三期)项目中。值得注意的是，在发行股份和投资项目不变的情况下，中红医疗悄然将此前计划募集的2.88亿元资金提高至现在的3.64亿元。

中红医疗在回复《华夏时报》记者采访时表示，公司目前处于缄默期，不便对记者关于增加资金的疑问作出回答。有业内人士表示，虽然募集多少资金最终需要监管层审批把关，但至少有一点可以看出，其投产压力或在增加。

外销收入过高

资料显示，中红医疗是一家生产一次性医用高分子制品供应商，主要产品是丁腈手套、PVC手套等一次性健康防护医疗手套，主要销往美国、欧洲、日本等境外市场。据招股书披露，2015年-2017年，中红医疗外销收入占营收比例分别为98.27%、 98.11%和97.91%。

过高的外销收入占比昭示着中红医疗面临的风险更大。中红医疗在招股书中表示，当前，全球经济全面复苏面临不确定性。全球宏观经济的波动将影响人均收入水平和企业的利润水平，从而间接影响着一次性健康防护手套行业的整体需求。若未来全球或者区域性经济发生剧烈波动，可能影响公司的外销收入。

事实上，随着近日“中美贸易战”升级，这种影响已经开始在与中红医疗相同行业的上市公司中有所表现。据记者统计，4月2日-4日，蓝帆医疗和英科医疗的股价就受到了严重影响。期间，英科医疗的股价跌幅达8.32%，蓝帆医疗跌幅达6.59%。

据悉，美国是全球消耗一次性健康防护手套数量最多的国家，根据美国国际贸易委员会网站公布的进口数据显示，2012年至2017年，一次性健康防护手套的进口数量整体呈现上升趋势。有市场分析人士对记者表示，虽然目前美国加征关税领域瞄准医疗医药产品方面不多，但由于金融资本的避险性，股价难免大跌。

4月4日，蓝帆医疗董秘韩邦友在投资者互动平台上表示，公司产品不在美国本次加税之列，不会对企业营收产生实质影响。但记者注意到，仍有投资者担心此次贸易战会涉及到一次性手套等产品。

毛利率偏低

中红医疗在净利润逐渐上升的背后却是毛利率的大幅下降。2015-2017年，中红医疗综合毛利率分别为22.05%、17.29%和18.77%，主要原因是一次性手套售价及原材料价格均存在较大波动。

对比同行业上市公司，中红医疗的产品毛利率也处于偏低水准。蓝帆医疗报告期内的PVC手套毛利率分别为26.13%、27.29%和31.95%，中红医疗的PVC手套毛利率则为21.71%、18.35%和19.52%；此外，中红医疗的丁腈手套毛利率仅在20%左右，而英科医疗的同期数据均超过了30%。

招股书显示，中红医疗的丁腈手套售价2015年度下降1.04%，2016 年度下降9.71%。

事实上，公司的持续盈利能力是近期发审委关注的重点之一。4月4日IPO被否的叁益科技就因为单价持续下降、毛利率下降等原因未过会。而从财务会计数据方面来看，盈利能力主要体现在收入结构组成及增减变动、毛利率的构成及各期增减、利润来源的连续性和稳定性三个方面。

此外，中红医疗、蓝帆医疗、英科医疗等本土企业还面临着激烈的海外竞争。据悉，目前的竞争对手主要集中在马来西亚，如果马来西亚林吉特对美元汇率出现贬值，马来西亚产品的国际竞争力将会增强，可能对国内公司的出口业务造成不利影响。

挂牌期间曾违规

中红医疗在IPO之前曾在新三板进行过“历练”，不过，中红医疗在挂牌新三板这一年多的时间里并不顺畅，公司曾因违规披露关联方信息问题收到了罚单，不仅董事长桑树军、董秘白彦明被罚，推荐其挂牌的致同会计师事务所、北京德恒律师事务所、主办券商海通证券也受牵连，被要求提交书面承诺的自律监管措施。

股转系统公告显示，桑树军持有唐山云阁钢结构工程有限公司(下称“云阁钢构”)33.33%的股权，根据相关规定对于关联方的认定，桑树军已构成对云阁钢构施加重大影响，中红医疗与云阁钢构构成关联方。此外，中红医疗的母公司中红普林集团有限公司持有控股子公司中红三融集团有限公司(下称“中红三融”)69%的股份，中红医疗与中红三融也构成关联方。

然而上述内容，中红医疗及海通证券未在公开转让说明书中予以披露，致同会计师事务所、北京德恒律师事务所未核查到该关联方。对此，股转系统认为，上述被罚各方未履行勤勉尽责义务，并违反股转系统相关规定。

或许是吃了上次的亏，记者注意到，此次中红医疗在招股书中对上述关联方进行了披露。不过，这始终是一记硬伤。

中红医疗在给记者的回复中表示，就有关问题在证监会书面和口头反馈问题内均已涉及，公司正在按照证监会的要求进行反馈回复。