半年营收2.95亿却摘牌新三板!深度解读体育之窗的敦刻尔克大撤退 - 犀牛之星

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对于体育之窗来说，现在撤退并不是失败，而对于体育公司的上市这个话题而言，也远未到盖棺定论的时刻。我们的体育公司何时能得到纯粹的市场青睐，是我们最终追求的目标。

敦刻尔克是撤退，也不是撤退，为了体育上市公司的纯粹命运，体育之窗选择背水一战...

文/ 董 武英

编辑/ 陈 思怡

去年10月，博克森成为新三板体育公司摘牌第一股。

近日，体育之窗选择退出，却是截至目前规模最大的一起体育公司摘牌案例。在新三板掀起摘牌潮时，体育公司似乎也顺应大势，开展了一场轰轰烈烈的“敦刻尔克大撤退”。

3月12日，新三板挂牌体育公司体育之窗发布公告，宣布因申请终止挂牌事宜，公司股票于3月13日起将暂停转让。

公告表示，根据公司战略发展规划和经营发展需要，经慎重考虑，拟向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请股票终止挂牌。为维护广大投资者的利益，保证信息披露公平，根据相关规定，公司股票将自2018年3月13日开市起暂停转让。公司暂定恢复转让最晚时间为2018年6月12日，如到期无法恢复，公司将根据相关事项推进情况确定是否向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请延期暂停转让。

体育之窗在2018年3月1日的第一届董事会第二十七次会议上，审议通过了《关于申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》，该议案尚需提交股东大会审议，公司将在2018年3月16日召开2018年第一次临时股东大会，并审议终止挂牌事宜。

新三板大退潮，体育公司顺势而退

事实上，体育之窗申请摘牌只是新三板摘牌潮的一例。据不完全统计，2017年，逃离新三板的企业超过了700家。

而截止2018年3月8日，今年新三板摘牌企业数量超过200家，达到2017年去年摘牌总量的30%。据挖贝网预计，按照这个发展速度，今年新三板的摘牌总数或将突破1000+。

对于摘牌的企业来说，虽然公告中表述的原因大多都是“战略发展规划和经营发展需要”，但实际上，新三板市场低迷、融资难以及披露成本过高或许才是这些挂牌企业申请摘牌的主要原因。

在市场掀起摘牌潮时，体育公司自然也难以避免。

从时间上看，2015年和2016年是体育公司挂牌的热潮，但从2017年后半年至今，多家体育公司已经宣布了摘牌。2017年10月26日，在新三板挂牌的体育产业明星公司博克森宣布申请摘牌，成为第一家选择退出新三板的已挂牌体育公司。

随后，激想体育、耀宇文化、奥美健康和奥翔科技等体育产业公司纷纷宣布从新三板摘牌。而近日宣布申请摘牌的体育之窗却是其中规模最大，知名度最高的体育公司。

体育之窗于2015年11月挂牌，是一家颇具实力的体育营销及赛事运营公司。在2016全年，体育之窗营业收入达8.42亿元，净利润达1.29亿元；而在2017年上半年，体育之窗营收亦达到了2.95亿元，净利润仅2177.65万元，较往年大幅减少。

2015年11月，刚刚挂牌新三板的体育之窗13.8亿港元入股联众

选择摘牌，体育之窗的“以退为进”

自挂牌以来，体育之窗进行过两轮股票发行募资。第一轮是在挂牌之后，体育之窗以62.50元每股的价格发行了1520万股，募集资金9.5亿元；随后，在2016年下半年，体育之窗开启了第二轮发行股票募集资金，并以68.50元每股的价格募资12.97亿元。

在挂牌的一年时间内，体育之窗已经通过新三板市场完成了22.47亿元人民币的融资。也就是说，新三板融资难的问题在体育之窗这家公司身上是根本不存在的。

那么，在大多新三板企业因融资问题和披露成本问题而选择摘牌时，根本无需顾忌这两个问题的体育之窗的退出，到底是激流勇退，还是另有所图呢？综合来看，真相更加可能是后者，而体育之窗的最大图谋就是上市。

事实上，在体育之窗之前，已经有数家新三板体育公司展露出了上市的野心。

去年11月，激想体育宣布拟申请终止新三板挂牌，据业内分析，此举应是为IPO做准备。因为在17年9月，激想体育就已宣布拟申请A股上市，并接受东兴证券的上市辅导；而在今年2月，新三板电竞明星公司英雄互娱宣布，已经与国泰君安证券签署了A股上市服务协议。虽然目前英雄互娱并未摘牌或暂停转让，但其表示，后续将按照相关规定适时向中国证券监督管理委员会陕西证监局报送首次公开发行股票并上市的辅导备案材料并做进一步的披露。

在这三家公司中，体育之窗盈利能力虽较英雄互娱仍有一定差距，但与激想体育相比，体育之窗无论是从营收还是净利润方面均以绝对优势胜出。而如果从现行IPO管理条例看，这三家公司均已符合A股上市的最低条件。也即是说，体育之窗已经完全具备上市能力。

因此，作为一家既有野心又有能力的公司，体育之窗选择退出新三板的最大可能就是选择上市。那么对于体育之窗来说，下一个重点就是选择在哪里上市，以及怎么上的问题了。

对于在境内运营的企业，上市的第一选择就是A股。但近年的A股IPO，先是“堰塞湖”，数百家企业排队，然后便是近期的“去库存”，虽然审核效率上去了，但对于准IPO企业的审核却更加严格，通过率大幅降低。至于借壳上A股，机会则更为渺茫。因此，对于体育之窗来说，A股上市或许是一个选择，但绝对不是最优的选择。

既然国内较难上市，那么海外或许是比较好的选择。

在海外市场中，相较于欧美，体育之窗选择港股上市或许是最好的归宿。选择香港，一方面可以规避A股上市的困难，另一方面也可以兼顾业务在国内的开展。除此之外，作为港股上市公司联众国际的最大股东，体育之窗选择香港上市，也将为其带来一定的便利。因此，体育之窗选择摘牌，完全是一招“以退为进”。

对于体育之窗来说，现在撤退并不是失败，而对于体育公司的上市这个话题而言，也远未到盖棺定论的时刻。我们的体育公司何时能得到纯粹的市场青睐，是我们最终追求的目标。

敦刻尔克是撤退，也不是撤退，为了体育上市公司的纯粹命运，体育之窗选择背水一战。

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