西部超导:盈利能力下滑 新增产能逐步释放_新三板公司动态_新三板... - 犀牛之星

2017年公司实现营业总收入9.48亿元，同比略下降1.94%，主要因ITER超导项目完成，超导订单量减少；以及钛合金业务增速放缓所致。2017年公司实现归母净利润1.51亿元，同比下降6.79%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比下降18.62%。利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要因研发投入增加和原材料成本提升。募投项目高性能高温合金棒材已于2017年完成，并已实现小批试生产。公司钛合金目前产能3500吨，将新增2400吨。《高端装备用特种钛合金材料产业化项目》正加紧建设进度，全力保障项目在 2018 年内试生产；《企业技术中心项目》完成场地装修、项目采购设备陆续到位，正加紧人员培训及设备安装工作。公司2017年度拟每10股派发现金股利3元(含税)。

毛利率小幅下滑，研发投入持续增加

盈利能力方面，2017年公司毛利率为39.26%，同比去年下降2.46pct。主要原因是钛合金原料价格上升，超导高毛利率业务ITER完结，目前客户毛利率水平较低。费用方面，2017年总费用率为24.1%，较去年增长2.47pct，主要来自于研发费用的大幅上升。2017年管理费用率(扣除研发)9.53%，同比下降24bp；管理总费用率18.66%，同比增长2.39pct，主要是研发费用的上升；财务费用率4.32%，同比增长6bp；销售费用率1.12%，同比增长4bp，维持较低水平。研发和技术方面，2017年公司在商发、商飞、直升机、主型航空发动机用钛合金产品以及MRI 用超导线材的加大了投入，研发费用为8659万元，同比增长37.78%，占营业收入比为9.13%。2017年公司净利率为16.05%，同比下滑79bp，基本维持稳定。

产能项目建设进度不及预期；市场需求波动；高端人才流失。

高端材料空间广阔，维持“增持”评级

公司在钛合金、超导领域全面领先，是我国航空用钛合金材料的主要研发生产基地，新型战机和大飞机用钛合金的主要供应商，唯一实现超导线材商业化生产的企业，国际上唯一的铌钛锭棒及线材全流程生产企业。我们看好公司的技术优势、市场前景，预计公司18/19/20年每股收益分别为0.39/0.42/0.50元，给予“增持”评级。