有友食品业绩依赖单一产品 超6成经销商年销不足50万 - 犀牛之星

有友食品业绩高度依赖单一产品 年售50万元小经销商占比超六成

仅靠一只泡椒凤爪打天下，有友食品股份有限公司（简称有友食品）冲击A股市场之始，其持续盈利能力就备受质疑。

总部位于重庆的有友食品早在2015年就递交了A股上市申请，一个月前，该公司进行了预披露更新，这意味着，两年等待后公司有望在2个月内接受IPO审核。

实际上，除公司产品结构较单一外，长江商报记者还发现，在员工薪酬水平中，有友食品的生产人员薪酬低于重庆、四川当地私营企业就业人员平均工资。与同业上市公司相比，公司整体薪酬也低于均值。与之对应的是，公司的销售费用、管理费用亦低于同业均值。不对应的是，公司的毛利率不断走高，而同业则基本持平。

尤为值得关注的是，有友食品高度依赖的经销商模式下，个体户经销商占据主导，年销售50万元以下的经销商占比超六成。报告期内，前五大客户共有9家，其中4家为个体户，而公司第一大客户就是一家个体经销商。

2月1日，有业内人士对长江商报记者表示，个体户经销商财务不规范，或将导致有友食品财务难透明。

针对上述问题，有友食品回复长江商报记者称，公司在招股书均进行了披露。

业绩依赖单一产品和单一地区

泡椒凤爪，这个极为平常的休闲小吃，位于西南重庆的有友食品一年能卖出2.7吨。

数据显示，2014年至去年6月底，有友食品实现营业收入8.80亿元、7.52亿元、8.27亿元、4.94亿元。同期，净利润1.19亿元、1.09亿元、1.22亿元、1.05亿元。

表面上看，报告期内，虽然有友食品营业收入有所波动，但净利润基本稳定，并呈现增长之势，去年上半年的净利润接近以往年度的利润水平。不过，细究发现，其营业收入和净利润能否持续增长存在疑问。

上述营业收入数据显示，有友食品的营业收入基本上是停滞不前，这或与公司的产品结构单一密切相关。

招股书显示，有友食品的产品线中，除了主导产品泡椒凤爪外，还有卤香火鸡翅、豆干、花生、竹笋等。这些产品中，泡椒凤爪对公司的业绩贡献占据绝对优势地位。

报告期，泡椒凤爪的销售收入分别为6.45亿元、5.75亿元、6.30亿元、3.85亿元，分别占公司营业收入的73.56%、76.63%、76.27%、78.28%，占比超七成并呈现上升趋势。

毫无疑问，将宝押在泡椒凤爪身上存在较大风险。为此，公司新增皮晶、竹笋等，实现产品差异化、多元化策略，不过成效不明显。

数据显示，2014年至2016年，竹笋的销量分别为1938.41吨、1856.44吨、1847.77吨，逐年下滑。至于皮晶，招股书披露的数据非常有限，表明其对公司的业绩贡献还很小。

从产品单价看，泡椒凤爪每公斤单价由2014年的27.33元上涨至去年6月底的28.84元，呈现逐年上涨之势。相反，豆干、花生、竹笋等单价有明显波动，2015年，豆干单价为17.28元/公斤，去年6月底则为16.09元/公斤。

除了对泡椒凤爪这一产品有较强的依赖性外，有友食品销售的区域性特征十分明显。

从其产品销售地区分布看，西南地区是其重要销售市场。报告期，公司向西南地区销售的收入分别为5.94亿元、5.13亿元、5.43亿元、3.15亿元，分别占公司销售收入的67.68%、68.31%、65.75%、63.97%，基本维持在65%左右。

食品业内人士表示，依靠单一产品和单一地区，一旦主导产品及依赖的地区发生变化，这对公司而言将是致命性打击。

年售500万元经销商减少，第一大客户为个体经销商

有友食品个体户经销商数据不规范或是此次IPO绊脚石。

招股书显示，2013年7月，有友食品成立全资子公司专门负责产品的市场推广和渠道建设。截至目前，公司采用以经销商为主（占比超过95%）、直销渠道为辅的销售模式，分布在全国的经销商超过700家。

不过，数量众多的经销商多以小规模经销商为主。按照销售额划分，报告期，年销售额在50万元的经销商分别为510家、483家、467家、558家，占经销商总数的64.23%、63.55%、61.29%、72.75%。年销售额超过500万元的经销商数量逐年减少，2014年至去年上半年分别为36家、30家、30家、11家。

报告期，有友食品的经销商还存在表动。2014年50家退出、16家进入，2015年38家退出、40家进入，2016年4家退出、9家进入。

业内人士告诉长江商报记者，一般情况下，年销售额在50万元以下的经销商多以个体户为主。对于公司经销商性质，招股书并未详细披露。