东方略2.8亿买宫颈癌疫苗授权 预计15年赚回230亿 - 犀牛之星

记者：吴志新

2月7日，东方略（430187）发布了多份公告。

主要内容是，拟用4300万美元，购买美国INO公司的，一款针对HPV（人乳头瘤病毒）宫颈癌癌前病变DNA治疗性疫苗VGX-3100 相应的专利、专有技术在约定区域内的授权。

VGX-3100是一种针对HPV导致宫颈癌癌前病变的，DNA治疗性疫苗产品，其主要适应症是：HPV16、HPV18 型病毒感染导致的宫颈癌癌前病变的治疗。

这两段话听起来非常拗口，你可以这么简单理解：东方略要买一种宫颈癌治疗性疫苗的专利授权，授权只在约定区域内有效。

东方略的交易对手，是一家在美国注册的企业，目前是纳斯达克全球精选市场上市公司，股票代码为“INO”。

根据评估报告，VGX3100 专利及专有技术，在大中华区（中国大陆、台湾、香港、澳门）的排他性使用权估值约10亿元。

而本次交易的金额约4300万美元（人民币2.81亿元，以2017年12月29日汇率6.5342计算），东方略将全部以现金支付。

对于评估价与实际价格之间的巨大差异，东方略董事长仇思念告诉论坛君，评估价考虑了未来的市场空间，但是购买需要承担很大风险，研发可能失败，推向市场也有时间成本，所以比评估价低很多。

作为一家生物医药企业，东方略和新三板其他创新药企业一样，还处于持续亏损中。

2015年、2016年、2017年上半年，其净利润分别为-772万元、-2427万元、-1290万元。

连续亏损的东方略，为了完成这次交易，早早就开始募集资金。

2016年1月，东方略发布了股票发行方案，拟以每股5元的价格，发行不超过6亿股，预计募资不超30亿元。

这笔大额融资进展并不顺利，在经过4次延期认购后，2016年9月，东方略调整了发行方案，募资额降至3.7亿元。调整后的方案直到2017年1月才实施完成。

东方略表示，在取得专利授权后，在开发、生产及销售方面，委托专业服务外包机构及医药生产企业提供服务，将该产品推向市场，VGX-3100的业务收入来自于药品销售收入，公司不会将该项专利转售或进行其他用途。

预计15年赚231亿

宫颈癌的发病率相当高，东方略公告显示，我国宫颈癌2015年预测年增发病人数约10 万人，我国宫颈癌癌前病变患者数量约为适龄女性的2%，潜在患者人数超过500 万人。

目前，我国还没有相关成熟的宫颈癌癌前病变在研DNA 生物制品，INO的产品已经进入美国临床三期试验中，处于领先地位，这或许是东方略看中INO的重要原因。

东方略公告显示，该产品预计在2019年7月-2022年6月，在国内进行三期临床，2022年7后进行生产审批，上市则需要等到2023年。

不过，仇思念告诉论坛君，目前已有生物医药企业2-3年就获得批文的案例，不排除该疫苗产品更早上市的可能。

从东方略的公告来看，公司对该宫颈癌治疗性疫苗上市后的市场颇有信心。

根据预测，VGX-3100 收入主要基于上市之后的16 年内，从2023年开始，VGX-3100产品开始给公司带来收入，当年收入为285万元，2024年增长至2.13亿元，2030年达到收入高峰期，为60.8亿元。

2038 年的营业收入为28.2亿元，16年间的总收入预计将达到577亿元。

在利润方面，预计从2024年开始会实现盈利，当年净利润7115万元，2030年净利润达到最高峰，为24.6亿元，此后净利润开始逐步下降至2038年。

15年的总利润将达到231.2亿元，平均下来每年的净利润规模超过15亿元。从这个角度看，东方略这笔投资的收益，算相当高了

那么问题来了，一口气预测未来十多年的收入，东方略就不怕中途出现效果更好的治疗方式，替代其产品吗？

仇思念告诉论坛君，虽然国内国外也有一些治疗宫颈癌的在研药物，但走到临床三期的还只有这一家。“新药出来还要经过临床阶段，未来即使有更好的技术、效果更好的药，上市的时间至少会比我们晚很多年。”

另外，目前宫颈癌预防性疫苗正在快速推广，这对东方略的治疗性疫苗是否会有影响？

仇思念表示，目前宫颈癌疫苗无法100%预防，治疗性疫苗肯定有市场空间，公司在做收入预测时已经考虑到这一点。

一场豪赌？

东方略是在2016年，通过借壳全有时代来到新三板的。

从一开始，公司就希望通过引入国外新药专利，向生物医药领域拓展。此次交易，正是东方略在生物医药领域迈出的重要一步。

2017年，国内宫颈癌疫苗的火热，一定程度上验证了宫颈癌疫苗产品具有广阔市场。但对于东方略来说，重金买下这一专利授权，可能算得上是一场豪赌。

一方面，创新药普遍存在投入大量资金后研发失败的风险。仇思念也曾表示，即使到了临床三期，在研产品的成功率也仅有53%左右。

另一方面，对于目前持续亏损的东方略来说，如果该疫苗产品真的在2023年后才上市，未来5年，公司将面临不小的生存压力。

仇思念告诉论坛君，如果只做一个项目，成功率的确不好说，未来公司会多做一些项目来分散风险，“公司一直在和很多有关企业谈，都是国外的，而且都是肿瘤方面的。”

对于未来5年的生存问题，仇思念表示，未来公司的投资机构将会继续投资；在合适的时候，公司可能会寻找合作方，将持有其他项目的授权溢价转让出去。

截至2017年12月21日，INO公司董事会已经通过了交易事项，且公司无需履行股东会或其他程序，但东方略还需要取得国内主管部门的批准或备案。

Tips：VGX-3100和目前正在推广的宫颈癌疫苗有什么差别？

VGX-3100主要用于宫颈癌癌前病变治疗，属于治疗性疫苗；而目前大家注射的，主要用于预防宫颈癌，属于预防性疫苗。