净利润连年缩水、应收帐款逐年攀升 宇邦新材首发失败倒在岁末年关 - 犀牛之星

证监会召开第82次发审委工作会议，宇邦新材首发被否。

“新三板+”App AiLab显示，宇邦新材于2015年6月26日在新三板挂牌，致力于高性能光伏焊带的研发、生产、销售，经过近十年的努力，公司已经发展成为我国光伏焊带行业规模较大的生产基地，是国内光伏焊带最主要的供应商之一，目前在技术水平和市场占有率方面处于国内领先地位。

7月31日，宇邦新材披露了2017年半年度报告，数据显示，公司上半年实现营业收入3.21亿元，同比上涨28.7%；净利润仅为2831.56万元，较2015年同期的4764.18万元下滑-40.57%。净利润较大幅度的下降归结为原材料价格的上涨，增加了营业成本、压缩了产品利润空间。公司所需的原材料为铜、锡等，去年以来其价格处于上行趋势。

依赖国家补贴高，净利润连年下降

公司所处的光伏组件行业属于太阳能光伏行业的中游，行业发展受太阳能光伏整体行业的景气度影响较大，太阳能光伏行业是国家“十三五”期间重点扶持的行业之一，但是高成本依然是光伏发电发展的主要障碍，虽然光伏发电价格已大幅度降低，但与燃煤发电价格相比仍然偏高，整体对国家补贴的依赖程度依然很高。

宇邦新材近三年业绩持续下滑，营业收入的年化复合增长率接近于零。公司2014年、2015年、2016年、2017年1-6月的营业利润分别为12432万元、10198.83万元、8022.31万元、3276.45万元，归属母公司股东的净利润分别为11132.14万元、9171.97万元、6982.49万元、2831.56万元，较上年同期增长幅度分别为7.64%、-14.45%、-23.87%、-40.57%。

在招股说明书中，公司这样说道：“受国家下调光伏发电标杆上网电价等产业政策的影响，光伏产业利润率水平逐步回归正常，公司经营业绩也有所下降。如果各项风险集中发生，或公司日常运营出现其他不可预测的风险，可能导致公司业绩较大幅度下滑，极端情况下，可能存在本公司上市当年营业利润较上一年度下滑50%以上或上市当年即亏损的风险。”

应收账款连年上涨，回款路漫漫

不仅业绩下滑严重，而且应收账款呈连年上涨的趋势。根据招股说明书，宇邦新材的应收款项(为应收票据和应收账款两项目之和)与营业收入之间的比例分别为51.92%、67.16%和70.17%。其中，2015年同比上涨了15.24%，2016年同比又上涨了3.01%，因此公司面临严重的回款压力。

挂牌8个月申请IPO，募集5.24亿元

2016年2月3日，挂牌8个月的宇邦新材进入申请首次公开发行股票并在创业板上市的辅导阶段；9月26日，证监会受理；2017年4月10日，公司收到了证监会的反馈意见通知书。

公司自挂牌以来一直采用协议转让方式，在停牌前短暂的8个月里，公司并未有成交记录；但是在挂牌当年，公司前后共完成过两次增发，合计募集资金8465万元。

公司计划通过首发上市募集5.24亿元资金，主要用于建设光伏焊带生产基地建设项目和技术中心升级建设项目。光伏焊带生产基地建设项目募集资金规模达到3.38亿元，是主投项目。公司预期该项目建成投产之后，可以形成年产8300吨互连带和2700吨汇流带的产能，并且能够为公司带来7.53亿元的营业收入和1.45亿元的净利润。

原材料价格进一步上涨、产业补贴逐步降低，宇邦新材赶上了行业却赌错了风口。

发审委会议提出询问的主要问题如下：

1、发行人同行业公司技术不断趋同，行业竞争加剧，且部分组件厂商自建或投资焊带厂，逐步向上游延伸。同时，发行人报告期各期净利润逐期大幅下降，毛利率也呈大幅下降趋势。

请发行人代表：

(1)说明发行人毛利率高于同行业可比公司平均水平及变动趋势与同行业可比公司存在明显差异的原因及合理性；

(2)结合政策变化、行业发展趋势、市场竞争格局等说明经营业绩是否会延续下降趋势，可持续盈利能力是否存在重大不确定性。请保荐代表人说明核查方法和过程，并发表明确核查意见。

2、发行人其他业务收入主要为废料处置收入，

请发行人代表说明：

(1)2017年1-9月处置废料收入显著高于报告期其他各期的原因；

(2)对当期净利润的影响金额及是否存在利润调节行为；

(3)是否在招股说明书中充分披露了该因素对投资者判断发行人盈利能力的影响。请保荐代表人说明核查方法和过程，并发表明确核查意见。

3、报告期各期末发行人应收票据余额、商业承兑汇票余额逐期大幅上升。请发行人代表说明：

(1)对各类客户的销售结算模式及信用政策，各期末主要应收账款期后回款进度，是否符合信用政策；

(2)是否存在通过放松信用政策刺激销售的情形；(3)是否存在商业承兑汇票到期未兑付而应转入应收账款核算的情形。请保荐代表人说明核查方法和过程，并发表明确核查意见。

4、报告期内发行人与实际控制人肖锋之配偶王歌曾控股的鑫腾电子交易额持续增加，占发行人材料采购总额比例同比上升，占鑫腾电子营业收入接近100%，鑫腾电子主营业务收入金额较大但持续微利。

同时，常熟铭奇成立不久即成为发行人的前五大供应商，且其在报告期对发行人销售金额占比在90%左右。

请发行人代表说明：

(1)王歌转出鑫腾电子控股股权的原因、定价依据及合理性；

(2)鑫腾电子在人员没有增加的情况下营业收入逐年大幅增加的原因，该公司持续微利的原因及商业合理性；

(3)常熟铭奇成立不久即成为发行人主要供应商的合理性；

(4)发行人及其关联方与两家公司是否存在委托持股情况，历任股东、董事、监事、高管与发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高管之间是否存在关联关系；

(5)两家公司是否存在为发行人代垫费用、代为承担成本或转移定价、其他利益安排等利益输送情形。请保荐代表人说明核查方法和过程，并发表明确核查意见。

5、发行人目前市场占有率近18%，产能约8,000吨，募投项目拟扩产11,000吨。请发行人代表结合市场竞争格局、低毛利率现状等说明消化募投项目产能的措施、募投项目实施的可行性与必要性。请保荐代表人说明核查方法和过程，并发表明确核查意见。