泰华智慧解除对赌 意在剑指IPO? - 犀牛之星

近日，泰华智慧相继解除了先前与众股东签订的对赌协议，而这几年来泰华智慧整体经营情况向好，看来，公司是有意剑指IPO.

泰华智慧产业集团股份有限公司(证券简称：泰华智慧，证券代码：834880)于2017年11月8日发布公告称，控股股东、实控人马述杰先后与安徽汇智富创业投资有限公司等六家股东投资者签订了《关于解除<山东泰华电讯有限责任公司增资补充协议>部分条款的协议》，解除了业绩承诺、股权回购等条款，解除理由是投资者对公司业绩和发展表示满意，愿意与实制人达成谅解。至此，对赌协议全解构。

对赌未达标获谅解

泰华智慧原名山东泰华电讯有限责任公司，是一家智慧城市整体解决方案运营商、智慧市政行业解决方案及产品提供商，并在照明等领域提供自主产品及解决方案。

公司2017年11月8日发布的公告显示，2014年4月至2015年1月，公司控股股东、实制人马述杰分别与安徽汇智富创业投资有限公司、烟台城智投资管理有限公司、西安航天新能源产业基金投资有限公司、山东江诣创业投资有限公司、山东吉富创业投资合伙企业(有限合伙)、北京智仁山水投资中心(有限合伙)签署了《山东泰华电讯有限责任公司股权转让补充协议》，约定了业绩承诺、股权回购的内容，承诺2014-2015两个会计年度公司净利润合计不低于11,000 万元，承诺2016年12月31日前在国内A股公开发行上市；与恒泰资本投资有限责任公司承诺2015-2016 两个会计年度净利润合计不低于13,200 万元、承诺在2017年12月31日前在国内 A股公开发行上市。而2017年8月21日泰华智慧发布的半年报显示，2014-2016年公司分别实现净利润3028万、5075万、6273万，前两年合计8103万，后两年共计11348万，按协议，业绩达成率分别是75%、86%，未完全达标，但上述投资者对公司业绩和发展表示满意，对公司的发展持续看好，愿意与实制人达成谅解并解除对赌协议。那么泰华智慧是否具备上市要求呢？

Choice公示的数据显示，2014年至2017年上半年，泰华智慧的营业收入相继为20438万、30337万、40891万、14658万，近三年营业收入持续增长，累计达到183332万；相应年份的净利润是3028万、5075万、6273万、1972万，近三年净利润同样大幅增长，合计为14538万。总股本2015年—2017年上半年各自为5300万、9000万、9300万。三大指标已符合主板上市的核心要件。

可见，泰华智慧既具备上市的条件，又有强烈的上市期许，并且适时解除对赌协议，上市之心路人皆知。

IPO面临的挑战

泰华智慧在对赌协议中前后两次承诺将在国内 A 股公开发行上市，上市意愿何其强烈，加上也基本具备上市条件，因而运作上市是必然的。但真要申请上市，泰华智慧还有许多功课要做。

Choice公开的资料显示，2014年至2017年上半年，营业收入的增长率先后为6.22%、48.43%、34.79%、5.28%，营业利润增长率则为428.69%、109.46%、20.36%、95.88%，增长速度双双整体下降；同期的应收账款分别为13833万、21916万、35833万、39438万，长期债务与资金运行比例表现为0.04、0.01、0.09、0.19，流动资产周转率分别是1.07、1.17、0.98、0.27，从以上数据可以看，公司应收账款持续快速增加、债务也持续增加，而流动资产周转速度逐年减缓，或将导致公司财务状况恶化。

同时，公司营业收入的80%来自山东一省，业务布局高度集中，一旦政策有变，或经济环境变化，公司将在激烈竞争的市场中处于不利地位，何况拘于一省，市场空间和发展动能有限，因而泰华智慧的持续增长能力堪忧，这或许是影响泰华智慧上市的重要因素。

同时，从最近IPO过会来看，11月7日6家仅过1家，可见新一届发审委犀利无比，更关注企业的业务运营资格、未来持续经营能力、财务真实性及企业应对极端情况的能力等，相对照，泰华智慧的未来持续经营能力等方面亟待改进和提升，以免在过会时遇上“拦路虎”。