赛普健身(430747)首次覆盖:私教培训行业领跑者 - 犀牛之星

盈利模式

赛普健身是新兴私人健身教练职业教育培训公司，专注于健身教练技术培训业务。公司在北京、深圳拥有4 个培训基地，总面积约10 万平米，可同时容纳8,500 名学员同时在校学习。公司旗下拥有200 多名资深教练，并已建立起成熟有效的立体课程培训体系。我们草根调研显示公司在业内口碑顶尖，颁发的结业证书在就业市场上有较强的影响力。

行业亮点

政策推动全民健身，引爆行业高速增长。2014 年，国务院发文将全民健身上升至国家战略层次，鼓励多方投入发展健身休闲产业。此后，国家发布多份文件提倡全民健身：至2025 年，健身休闲产业总规模将达到3 万亿元。行业红利显著。

健身教练培训市场潜力巨大。消费升级的背景下，健身人群更关注健身中的专业性，因此选择购买私教服务，特别更专业、掌握更多课程的教练更受到欢迎。当前，我国健身教练供给严重不足：体育总局数据显示，2015 年中国人均健身教练仅0.12 人/万人（美国7.5 人/万人）。我们认为新教练培训与老教练复训两大需求将共同支撑私教培训市场蓬勃发展。我们估算2017 年我国私教培训市场规模将约为40 亿元（新教练培训10 亿元，老教练复训30 亿元），并有望持续增长。

竞争力

高利润率与强现金流的商业模式。公司生师比较高，利润率可观（1H17 毛利率70%，净利率28%）。此外，受益先收费后培训的模式，公司现金流强劲（1H17 经营性现金流占收入比例达46%），扩张资金无忧。

扩张能力得到验证，未来发展思路清晰。公司于16 年三大新基地投入使用后实现学员数量高增长（目前三大基地接近达到饱和状态，并于17 年再次投入一块新基地）。快速发展的经验叠加充足师资储备，保证了公司出众的扩张能力。未来公司主要将在一二线城市继续新开校区，带动营收水平进一步提升。

毕业学员就业状况良好。公司与全国600 余城市的上万家健身品牌建立长期合作关系，结合行业的旺盛需求，学员就业率达100%。毕业学员起薪可达11,000~40,000 元，高于行业平均水平。

风险

宏观经济疲软；人才流失风险；行业竞争激烈。

□ .钱.凯./.赵.丽.萍 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司