浙省地区券商龙头终上市 永安期货不并表财通日子不好过 - 犀牛之星

浙省地区券商龙头终上市 永安期货不并表财通日子不好过

财通证券以-58.45%的增长率在上一年全国92家券商中排名倒数第二，今年三季度其净利仍同比下降12%

文|《投资时报》记者 张彦超

期货、资管、新三板，麾下三个火枪手的声名，外加总部所在地浙江杭州近几年的独特标签，都令财通证券在中国区域性券商阵营中独树一帜，而这也为其在中小券商上市蜂巢中率先达阵提供了足够的资本。

2017年10月24日财通证券正式登陆上交所，此次上市共发行3.59亿股，发行价为每股11.38元，募资规模40.85亿元，是今年以来A股募资规模最大的新股。招股说明书显示，本次募集资金将主要用于扩大资本中介型业务、适度拓展资本投资型业务、增加对外投资规模、培育其他创新型业务等。

财通证券之所以“狮子开口”自然有其依仗。中国证券业协会公布的排名显示，截至2016年底，财通证券总资产排名第27位，营业收入排名第26位，净利润排名第20位，净资本收益率排名第17位，净资产收益率排名第9位。

另据Wind数据统计，截至2017年6月30日，财通证券推荐的挂牌企业数量累计达到208家，在券商新三板业务中位列第18名。值得注意的是，作为浙省本土龙头级券商，同省源源不断的企业上市挂牌需求已成为财通证券最大的业务保证。同样，截至2017年6月30日，浙江省内共有1001家企业挂牌，而财通证券本省推荐的挂牌企业数量多达137家，在全部新三板主办券商中位列第1名，市场份额高达13.69%。据悉，该公司迄今已为300多家客户募集资金超过1000亿元，累计推荐挂牌204家公司，其中仅浙江省内推荐挂牌即达137家，省内排名第一位。

不过，随着市场竞争的逐渐加剧，“杨柳岸晓风残月”的日子并不能持久。数据显示，2016年度财通证券营业收入以-58.45%的增长率位列行业倒数第二。而2017年三季报数据显示，公司归属于母公司所有者的净利润较上年同期下降11.97%。

区域竞争加剧

财通证券网点布局主要集中在浙江省内，截至2017年6月30日，在中国11个省、自治区和直辖市共计设立118家分支机构。其中，在浙江省其拥有4家分公司、95家证券营业部，浙江省外拥有1家分公司、18家营业部。浙江省内机构占公司分支机构总数的83.9%。

大本营当然不容有失，但窥伺这块宝地者却大有人在。2014年末至2017年6月末，在浙江省内开展经纪业务的证券公司的营业部数量，已从464家增长至687家，其中2014年至2016年的年均复合增长率为16.06%。而同一时间，财通证券在浙江省内分支机构数量则从65家增长至89家，年均复合增长率为10.24%，明显不及行业平均水平。

从省外业务分析，该公司省外分支机构数量增长一直较为缓慢。关于外部扩张受到制约的原因，招股说明书中已有所提及——由于区域性券商省外的品牌影响力不足，投入成本较高，加上物理距离较远，公司总部在业务协同、市场推广、品牌宣传、人才引进、客户资源等方面的支撑有所不足，造成网点的盈利能力偏弱，难以快速取得经营效益。

这其实是每一家区域性券商都会面临的成长烦恼，本省快速扩张的红利窗口即将到期，而外省扩张又力不能逮，再加上互联网时代线上业务的冲击，寻求新的业绩增长点变得愈发艰难。

经纪业务承压

财通证券的主营业务是证券经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、证券自营业务、证券信用业务以及研究业务。其中，证券经纪业务是其营业收入的重要来源。

2014年末至2017年6月末，该公司证券经纪业务收入分别为10.26亿万元、28.79亿元、14.46亿元和5.42亿元，占总公司收入的比例分别为22.8%、28.11%、33.99%和25.07%。需要指出的是，永安期货在2014年和2015年营收占比分别为55.56%、42.58%。财通证券在2015年12月31日起不再将这家声名显赫的期货公司纳入合并财务报表范围，从而导致其证券经纪业务营收占比提升，更加凸显其营收构成的单一化。

在上述区间，该公司的佣金率分别为0.50‰、0.40‰、0.30‰和0.27‰，而全国证券行业的佣金率分别是0.63‰、0.48‰、0.34‰和0.30‰。不难看出，该公司的优势在于较低的佣金率。然而，目前证券行业佣金率有逐年降低的趋势，而该公司与全国佣金率的净差值为0.13‰、0.08‰、0.04‰和0.03‰，也呈现逐渐收窄趋势。报告期内该公司证券经纪业务的收入大幅降低，除了与市场环境有关外，与公司下调净佣金也有直接关系。此外招股说明书中提到，该公司预计净佣金率未来将进一步下调，并略低于全国平均水平。随着下调空间的进一步缩小，其经纪业务的增长难免遭遇压力。

成长持续性堪忧

财通证券旗下拥有财通证券资管、财通基金、永安期货、财通（香港）、财通资本、财通创新等多家参控股子公司。其中，永安期货综合优势最为明显，多年来稳居中国期货行业龙头地位。

根据中国期货业协会公布的数据，永安期货2014年、2015年期货业务手续费收入分别为3.93亿元和4.7亿元，2014年行业排名第一，2015年位列行业第二。2014年和2015年永安期货营业收入分别为25.01亿元和43.61亿元，营收占比为55.56%和42.58%。

数据显示，永安期货一度占据财通证券营收的半壁江山。然而，招股说明书强调，公司自2015年12月31日起不再将永安期货公司纳入合并财务报表范围。2014年末至2017年6月末，公司营收总额分别为45.02亿元、102.41亿元、42.56亿元和21.63亿元。公司扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为16.36%、20.75%、12.97%和5.28%。2016年，公司扣除非经常损益后归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率有所下降，除与市场环境有关外，也受到永安期货不再计入财报的影响。

据中国证券业协会统计，2016年度证券公司营业收入增长率排名中，财通证券营收增长率为-58.45%，在92家券商中排名第91位。

2017年三季报显示，截至2017年9月30日，财通证券资产总计为4,96.64亿元，较上年末下降9.34%；营业收入31.24亿元，下降9.75%；归属于母公司股东净利润12.1亿元，下降11.97%。在资本市场持续震荡的情况下，财通证券业绩增长并不乐观。