挖金客增收不增利 IPO闯关不易 - 犀牛之星

（原标题：挖金客增收不增利 IPO闯关不易）

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北京挖金客信息科技股份有限公司于近日又提交IPO申请，拟于上交所上市，保荐机构为招商证券。该公司的主营业务为语音杂志、游戏、动漫、阅读等移动娱乐产品提供内容整合发行、渠道营销推广和产品支付计费等一站式服务。

据了解，早在2015年1月，挖金客曾被上市公司亨通光电意图收购，但终因控股股东李征与陈坤之间的离婚纠纷而告吹。同年11月，挖金客于新三板正式挂牌(证券代码：834003)。半年过后，挖金客再次提交IPO申请。但在11月，该公司以“公司战略发展需要及部分股东结构拟发生变化”为由申请撤回文件终止IPO。

2017年11月8日，挖金客更新了招股说明书，拟募集资金29155.87万元，其中投入移动文化娱乐整合服务升级扩容项目24037.12万元，移动文化娱乐服务运营基地项目5118.75万元。

招股书数据显示，报告期内即2014年至2017年（1月至6月），挖金客直接来自中国移动通信业务的收入分别为773.02万元、3195.33万元、10886.57万元、7685.39万元，占营业收入比例分别为12.67%、31.87%、77.67%、77.33%。由此推算，公司非移动通信收入分别为5328.16万元、6830.81万元、3129.87万元、2253.04万元。

通过数据不难看到，公司来自移动通信的收入增长非常快，且收入占比越来越高，而非移动通信业务的收入下滑明显。从中不难看出，挖金客对中国移动通信的依赖很高，虽然招股书上阐述中国移动是国内最大的通信服务供应商，其具有公开、透明且市场化的业务合作机制，与其合作更有利于公司业务的发展，不会影响发行人的持续经营能力，发行人业务对中国移动不构成重大依赖，但这种说法显然很难令人信服。

从毛利率与利润上看，报告期内，挖金客综合毛利率分别为58.13%、57.62%、40.60%、36.77%，呈下降趋势。同时，公司三大现金来源支柱分别为：内容整合发行、渠道营销推广和产品支付计费服务，这几项产品或服务几乎占据了该公司所有的营业收入，但报告期内上述三大业务的毛利率均呈现下滑趋势。

具体来看，从2014年至2016年，公司内容整合发行业务毛利率从53.61%降到44.04%，渠道营销推广业务从83.38%直线下滑到38.83%，下滑幅度将近超过了50%。此外，产品支付计费也相对下降了4个百分点。

毛利率下滑最直接的影响就是利润。数据显示，报告期内公司营业利润分别为2717.06万元、4441.69万元和4263.93万元。而2014年至2016年，公司营业收入分别为6102.31万、10025.26万、14016.59万。需要指出的是，2016年公司营收然增长利润未增长，这不能不让人担心公司的业务增长模式存在一定隐患。

综上所述，作为上市公司的要求标准来看，挖金客若不能妥善解决这些问题，必将对其上市之路造成诸多障碍。

文/易名