挖金客三度冲A“挖金”:客户集中度、毛利下滑引关注 - 犀牛之星

11月8日，新三板挂牌公司挖金客再次披露招股说明书。

在闯关A的道路上，挖金客“锲而不舍”。算下来，这已经是该公司第三次披露招股说明书，这一次挖金客能成功吗?

三度闯关A股

公开资料显示，挖金客的主营是为语音杂志、游戏、动漫、阅读等移动娱乐产品提供内容整合发行、渠道营销推广和产品支付计费等一站式服务。此外，2016年以来，公司开始尝试企业融合通信业务。

财务数据显示，挖金客2014年、2015年、2016年、2017年前6月分别实现营收为6102.31万元、1亿元、1.40亿元、9938.70万元;净利润分别为2148.46万元、3785.53万元、4091.35万元、2825.78万元。

虽然业绩表现良好，可挖金客的上市之路“一波三折”。

2011年，李征和陈坤分别出资5万元设立挖金客，各占比50%。2015年1月17日，挖金客拟通过“卖身”上市公司亨通光电实现“曲线上市”，但失败收场，原因是“挖金客实控人李征之妻就其与李征离婚事宜向法院申请了财产保全，造成李征直接或间接持有的挖金客相应的股权权属存在重大不确定性”。

新三板在线了解到，在“卖身”时，李征持有挖金客35.75%的股权、陈坤持有公司29.25%的股权，剩下的35%股权由永奥投资持有。永奥投资是李征和陈坤投资设立的合伙企业，李征和陈坤分别持有其55%和45%的合伙份额。

2015年11月30日，挖金客转而挂牌新三板。

当时，该公司在公开转让说明书中表示，董监高相互之间不存在亲属关系。彼时，李征直接及间接合计持有挖金客43.09%股权，陈坤直接或间接持有35.26%股权，二人合计持有挖金客78.35%股权。

照此看来，李征和陈坤的夫妻关系已经解除。

此外，挖金客在2015年挂牌时提交的公开转让说明书中称，“公司各股东所持股份均为真实持有，不存在冻结、质押或其他任何形式的权利限制情况，不存在委托持股等情形，也不存在任何权属争议或潜在纠纷。”

2016年1月，挖金客宣布接受上市辅导，并于当年6月20日向证监会提交拟在创业板上市的招股说明书。同年11月21日，公司董事会审议却又通过撤回上市申请议案，原因系“公司战略发展需要及部分股东股权拟发生变更”。

2017年4月14日，挖金客再次冲刺A股，不过由创业板转战上交所主板。10月27日，该公司再次向证监会提交招股说明书。

11月8日，挖金客提交的更新版招股说明中披露，除监事会主席董婷与核心技术人员陈磊为夫妻关系，除此之外发行人董监高及核心人员之间不存在亲属关系。

据此，该公司坚持称，截至招股说明书签署日，控股股东和实际控制人李征、陈坤直接或间接持有公司的股份不存在质押或其他有争议的情况。

看起来，当初阻碍挖金客上市的“股权争议问题”似乎已经解决了?

依赖单一客户

除了股权问题外，令市场关注的另一个方面是，在2015年披露的公开转让说明书和最新提交的招股说明书中，挖金客的2014年前五大供应商数据出现前后“打架”的情形。

2017年8月22日，该公司对公开转让说明书中的主要客户情况、主要供应商等情况进行了更正。

新三板在线发现，在更正后的公开转让说明书中，挖金客关于2014年前五大供应商名称虽然保持一致，但具体数据涉及“打架”。

公开转让说明书更正后，该公司第一大客户由江西华悦信息技术有限公司余干分公司变更为中至集团。

对此，挖金客称，江西华悦信息技术有限公司余干分公司后更名为“中至科技集团有限公司余干分公司”，中至集团涉及中至科技集团有限公司、中至科技集团有限公司余干分公司、上饶市中至数据信息有限公司和江西中至科技有限公司等。

更正后的数据合并了前述4家公司数据。但是新三板在线发现，更正后的第一大供应商采购额由710.52万元减至693.71万元，少了16.81万元，占当年采购金额比例也由29.42%下降至27.15%。

此外，挖金客存在对单一客户依赖的风险。

招股说明书数据显示，报告期内，该公司直接来自中国移动的收入的占比分别为773.02万元、3195.33万元、1.08亿元和7685.39万元，占营业收入比例分别为12.67%、31.87%、77.67%和77.33%。

对此，证监会在11月8日出具的反馈意见，要求挖金客说明报告期内与中国移动迅速扩大交易金额规模的原因，以及是否存在对中国移动的重大依赖及公司的应对措施。

挖金客坦言，存在对电信运营业务依赖程度较大的风险。数据显示，报告期内，公司直接来自电信运营商业务的收入分别为944.58万元、3331.77万元、1.10亿元及7760.58万元，占营业收入比例分别为15.48%、33.23%、78.68%及78.08%。

毛利率下滑、员工减少

毛利率一直是IPO审核关注的重点。

报告期内，挖金客综合毛利率分别为58.13%、57.62%、40.60%、36.77%，2014年及 2015

年保持稳定，2016年后却出现下滑。

对此，挖金客解释，2016年公司开始因业务结构优化，新增业务的毛利率较低拉低了公司综合毛利率，而公司原有优势业务的毛利率水平保持稳定。“随着行业竞争加剧，如公司未来不能有效向产业链上下游转嫁成本或开拓盈利能力更高的服务品种，则公司毛利率可能存在下降的风险。”

证监会也关注到，挖金客毛利率整体呈下滑趋势。鉴于此，其要求挖金客按产品或业务类别等，并结合生产工艺等补充披露可比上市公司产品及用途与其产品的可比性，针对可比性较强的产品补充分析毛利率差异的原因及合理性。

另一个需要关注的方面是，随着挖金客发展壮大，该公司员工人数却在不断减少，在报告期内员工人数分别为72、62、60、59人。对此，证监会要求公司说明公司员工人数持续减少的原因，是否与业务规模相匹配。

除了上述问题，挖金客还遇到商标纠纷。新三板在线了解到，2015年2月27日，该公司与网路时代签署的商标转让协议，受让网络时代第10242012号注册商标。2015年4月22日，国家工商行政管理总局商标局受理该注册商标的转让申请。

但在该注册商标转让核准之前，网路时代已经授权挖金客无偿使用该注册商标。彼时，网路时代与美国ZIH公司存在商标纠纷，目前相关行政诉讼正在审理过程中。对此，证监会要求挖金客，说明无偿使用该等商标的原因及合理性，以及如果网络时代败诉，对其生产经营的影响和应对措施进行说明。