联讯证券:可转债发行研究分析 - 犀牛之星

一、热点评论9月22日，沪深交易所、全国股转公司、中国结算制定并发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行)》，这标志着新三板市场终于迎来了可转债这样一个重量级的融资和投资工具。同时，发行可转债也是创新层迎来的首个实质性的制度红利。我们在9月末对这一重要事项进行了点评和梳理，接下来我们仍将就可转债发行的背景、现状、特点、收益情况等方面进行梳理，分析发行可转债的趋势，借鉴A股及海外市场的经验，并洞察与新三板市场的差异。

2017年以来，证监会对再融资和大股东减持的控制越来越严格。2017年2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，并发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。“再融资新规”从定价方式、募资规模、时间间隔三方面限制了上市公司非公开发行股份的行为，新规的发布旨在抑制目前市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。

经过长时间的酝酿，5月27日，证监会发布了新修改的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，专门重点针对突出问题，对现行减持制度做进一步完善，沪深交易所随后出台减持制度实施细则。监管层再度重拳出击限制和规范大股东减持，被称为史上最严减持新规。

而在减持新规出台的当天，证监会调整可转债等发行方式并相应修订《证券发行与承销管理办法》个别条款，主要的变化就是简化申购流程。今年早些时间，证监会还出台了《关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》，其中明确提到所谓“双创债”可以设立转股条款，这也就意味着未来可转债有望成为中小企业最主要的融资渠道之一。随着监管层对再融资和大股东减持的限制，以及对可转债的政策支持，兼具低息融资和减持功能的可转债势必将在我国资本市场，特别是以中小企业为主的资本市场上发挥着越来越重要的作用。