华龙证券借道新三板 实现弯道超车 - 犀牛之星

摘要

以2017年中报为维度，东海证券位列营收第一，国都位列净利第一，业绩成长性最好的也属东海、国都这两家挂牌券商。

金投股票网（http://stock.cngold.org/）10月10日讯，华龙证券，人称券商黑马。未上新三板之前，华龙证券驻扎西北地区，苦修内功，在行业内并不起眼。不曾想，借道新三板后实现弯道超车，名声大噪的同时，江湖地位也在显著提高。

来看组数据，百亿融资完成后，即2016年年底：

1)华龙证券净资本从2016年期初25.12亿元上升至期末116.73亿元，暴增三倍，位列新三板券商净资本首位；

2)华龙证券的估值飙到165亿，成为新三板第三大券商股；

3)从净资产排名66位跃升至25位，华龙证券摇身一变中型券商。

单从数据来看，融资威力显著，自身条件实现质的飞跃。但从挂牌券商整体业绩来看，华龙证券却不是跑在最前面的那一个。

以2017年中报为维度，东海证券位列营收第一，国都位列净利第一，业绩成长性最好的也属东海、国都这两家挂牌券商。

一、华龙证券过得如何？

截止2017年6月底，华龙证券净资本达115.88亿元，也是新三板唯一净资本上百亿的券商，远甩第二名国都证券73亿净资本，持平上市券商国元证券。

来看业务结构。

1、经纪业务：中报显示，华龙证券经纪业务收入同比下滑了24%，主要受到A股交易量、佣金率双下滑影响。再者，在券商极力摆脱“看天吃饭”的背景下，华龙证券经纪收入比重也从去年同期57%下滑到30%，基本持平中信证券、国泰君安等上市券商；

摘要

以2017年中报为维度，东海证券位列营收第一，国都位列净利第一，业绩成长性最好的也属东海、国都这两家挂牌券商。

2、自营业务：受益2017年上半年结构化牛市，华龙证券自营业务收入实现扭亏为盈，同比增长274.02%，但收入占比仅为6.63%，这也是华龙证券盈利水平较弱的原因。

对标国都证券。二者在营收规模上差距不到一千万，但净利润相差近7000万元，主要是因为国都证券自营业务收入较大，达4.17亿元，占比总营收53%，远超经纪收入占比23%。

当然了，收入结构大调整的不止国都证券一家。数据显示，2017上半年券商自营、经纪、利息、投行、资管收入占比分别为29%、25%、13%、12%、10%，自营业务的比重超过经纪业务成为多数券商第一大收入来源。就目前来看，华龙证券收入结构与券商整体情况有些不符。

需要补充的是，自营业务也是一把双刃剑，一旦股市出现大幅波动可能会对自营业务收入占比较高的券商造成较大影响，甚至是毁灭性的。

3、投行业务：由于上半年成功保荐承销三孚股份IPO项目及完成多只债券发行，华龙证券投行业务同比增长了49%，收入占比小幅上升至7%。

就目前来看，华龙证券投行业务更多是承销债券。不过，在去杠杆政策持续推进背景下，市场债券发行需求将持续下滑，接下来投行业务比拼战场将向IPO项目储备平移，对于依赖债券承销的券商来说打击不小。

摘要

以2017年中报为维度，东海证券位列营收第一，国都位列净利第一，业绩成长性最好的也属东海、国都这两家挂牌券商。

随着IPO常态化、再融资并购重组回暖，大规模IPO储备项目或将成为券商下半年主要收入来源。可惜的是，华龙证券没有在中报详细披露IPO储备数量，只说了一句，储备了一批优良的项目资源。

就目前来看，华龙证券在IPO储备上并不具备竞争力。

二、华龙证券与大型券商的差距

净资本是券商核心竞争力所在，华龙证券具备此等优势却未能领跑券商行业，这是为啥？

可能跟以下几点有关。

1、内控机制不够完善，多次被罚

1)2017年1月6日，华龙期货第一大股东华龙证券开始为其提供做市报价服务，华龙证券的自营账户也持有华龙期货的股票，利益冲突十分明显，后被股转采取约见谈话并责令改正的自律监管措施。

2)2017年6月30日，圣荣沐未按股转要求办理二次信息披露，华龙证券作为主办券商被股转采取自律监管措施。

3)2017年7月3日，洁誉科技在公转书提到上海股交中心同意其摘牌申请，但事实是，洁誉科技并未收到上股交的摘牌公告，华龙证券作为主办券商被股转采取自律监管措施。

就目前来看，华龙证券内控机制并不完善，可能与其历史沿革有关系。

2003年，华龙证券曾因法人治理结构不完善，一度挪用客户资金，身陷数亿元的债务纠纷，直到2016年11月，甘肃金控集团(甘肃国资委控股)入驻，华龙证券成为甘肃省国企改革的试点单位，将对改善管理体制、法人治理结构等方面起作用。

摘要

以2017年中报为维度，东海证券位列营收第一，国都位列净利第一，业绩成长性最好的也属东海、国都这两家挂牌券商。

2、超过一半营业部在甘肃

虽然华龙证券目标是成为全国性证券公司，但从营业规模及营业部分布情况来看，华龙证券地方性证券公司属性仍然明显。截至2017年6月底，华龙证券共拥有74家营业部，其中38家在甘肃地区，占到营业部总数的51.35%。

这就意味着，由于地域集中，华龙证券在应对激烈的经纪业务竞争存在区域性风险，再者，北上广深地区营业部股基交易额远超于甘肃地区，虽然华龙证券稳居甘肃地区股基交易额头把交椅，但想成为全国性大型券商还有很长一段路要走。

3、试水新业务

2016年12月27日，华龙证券以2.6元/股的价格完成募资96.22亿元，成为新三板2016年以来最大的融资案。而在三个月后，华龙证券开始加速推动其业务布局。

1)增设战略发展部、资产托管部两个部门

就目前来看，托管市场主要是基金份额，也是众多券商必争之地，要想切下这块大蛋糕，最直接的方式是依靠PB业务(主经纪商业务)，实现经纪业务转型。比如财富证券以PB为切入点，上半年该业务规模174.71亿元为其实现弯道超车。

但是，华龙证券并无出现在证监会发布最新的证券投资基金托管人名录中，其增设资产托管部可能是为抢滩基金托管市场。

摘要

以2017年中报为维度，东海证券位列营收第一，国都位列净利第一，业绩成长性最好的也属东海、国都这两家挂牌券商。

2)向其全资私募子公司金城资本管理有限公司增资10亿元，几乎占到融资额10%，另外还设立了华龙证券股份有限公司另类投资子公司。此举或为抢夺IPO及再融资提速的红利。

3)子公司金城资本参与认购中关村并购母基金

华龙证券属于国资券商，一旦所投标的IPO成功，国有持股将其持股划转至社保基金，华龙证券通过产业基金形式的设计，可能能够省去划转步骤。

就目前来看，无论是业务开展还是扩张步伐，华龙证券与一流券商还有一段距离。

三、如何破局？

很多人关心的是，华龙证券接下来怎么走？

1、发力金控平台

2017年6月15日，华龙证券发布第一大股东变更发布公告称，甘肃金控集团(甘肃国资委控股)通过协议转让方式收购甘肃省国资委持有的华龙证券全部股份，导致第一大股东变更。

华龙证券也在公告中提到，甘肃金控收购华龙证券是为了打造甘肃省国有金融资本投资、融资和管理中心。

就目前来看，华龙证券实际上已经形成了小金控平台。比如，设立了华商基金管理公司，控股华龙期货公司，参股甘肃股权交易中心，全资控股金城资本管理公司等等。

2、业务创新

佣金率下滑甚至趋零既成事实，经纪业务转型及调整业务结构成为众多券商发力的方向，华龙证券也不例外。

摘要

以2017年中报为维度，东海证券位列营收第一，国都位列净利第一，业绩成长性最好的也属东海、国都这两家挂牌券商。

就目前来看，华龙证券经纪业务互联网化进程还是很快的，通过与腾讯等互联网合作抢占互联网流量入口，并利用微信等平台推送产品和服务，互联网业态模式仍在逐步完善，弥补了华龙证券布局全国版图的短板。

除了加快经纪业务转型外，华龙证券还加大了中小企业投资力度。

2017年中报显示，其全资子公司金城资本旗下甘肃生物医药基金、养老产业基金等先后对40多家中小企业进行股权投资，投资额合计超过10亿元，另外，还发起设立甘肃中小企业发展基金等，规模合计超过35亿元。

3、筹备IPO

华龙证券董事长李晓安多次接受记者采访时表示，未来将积极筹备IPO申报工作，加快推动公司成为现代化金融企业。

但就目前来看，华龙证券挂牌期间频遭处罚可能会给其IPO带来阻碍。比如，华西证券。从2015年6月首次递交招股书，已历时26个月，此前曾因资管、两融等业务违规被罚。

需要补充的是，屡因内控问题被罚还可能导致华龙证券评级下滑，对业务拓展影响较大。

近年来，多数券商持续发力创新业务，实现业务结构转型升级，但问题是，券商达不到一定级别，可能无法参与创新业务试点的，进而分食不到该业务的红利。

此外，分类评级结果对券商的拓展新业务、营业网点扩张、等方面都会产生不同程度的影响，关乎券商自身利益、商誉等方面。比如，西南证券2016年以来多次受到监管部门的处罚，评级从2016年A级直降至今年C级，西南证券缴纳投资者保护基金金额也从营业收入1%升至3%，相当于增加了2倍，计入营业成本的同时，反过来可能会吞噬其利润。

对于券商来说，风控能力将成为驱动发展重要因素，评级结果对经营的影响仍在进一步加强，华龙证券接下来如何运用手中巨额筹码实现翻盘，值得期待。

关注手机金投股票（http://m.cngold.org/stock/），股市动态随时看。