【中信新三板】小白龙(831015)2017年中报点评—毛利率提升驱动净... - 犀牛之星

开头声明

收入稳步增长，净利润同比大幅增长。公司2017H1营业收入为1.02亿元，同比增长16.20%；归母净利润为1476.48万元，同比增长49.92%；归母扣非净利润为1422.66万元，同比增长46.34%；毛利率为39.66%，同比增长3.80pct。管理费用率为9.21%，同比下降6.61pct；销售费用率为11.81%，同比增长4.51pct；财务费用率为0.87%，同比增长1.50pct。归母净利率为14.47%，同比提升3.22pct。

小白龙致力于动漫衍生品的开发制造，目前正布局内容端创作谋求产业链纵向整合。公司依托自主研发及外部授权代理两种方式打造优质动漫形象，致力于动漫玩具的开发销售，并利用影视播映及动漫形象推广品牌影响力。公司组建了成熟的研发团队并成功塑造了“小白龙”与“COGO”两个自有玩具品牌。2016年公司营业收入和归母净利润分别为1.72亿元和1802.95万元。

自主开发动漫玩具占比不断提高，带动公司综合毛利率提升。公司积极开发《积高侠》、《积高侠与阿里巴巴》等具有自主产权的动画片，并以积木结合自主IP延伸教育和文化娱乐产业，逐步减少了公司对外部动漫知识产权授权的依赖。2017年上半年，公司自主开发动漫产品类别的收入占比不断加大，该类产品的销售额占公司收入比重由46.01%增加至62.67%，由于该类产品的毛利率较高，达到40%以上，推动公司整体毛利率增长3.80pct至39.66%。

小白龙围绕优质IP、品牌与渠道推动玩具业务稳健发展。自主研发与形象授权双轮驱动优质IP产出。小白龙依靠自主研发以及外部授权的形式获取优质IP资源，通过动漫玩具开发销售实现收入。公司现拥有注册商标136项、著作权105项，专利60项，基于研发成果的有效转化，提高综合竞争力；多维度营销提升品牌影响力。公司拥有丰富的产品营销推广经验，依托广告、竞赛、跨屏互动、动漫映播等方式强化品牌影响，已成功塑造了2个“小白龙”和“COGO”区域知名品牌；拥有成熟的国内外经销商渠道。公司建立了成熟的三级分销体系，拥有国内外60余家一级经销商。

提升内容端研发实力，加速“漫影游”市场布局。公司加速布局上游内容制作产业。公司计划未来三年围绕“积高侠”IP推出原创52集动画片3部，并参投《潮囧》和《火影忍者》剧场版涉足影视行业。此外，公司还将与外部公司联合投资，利用自有IP创作3部魔幻精灵类动画作品，并将视市场情况制作动画电影和网络剧，充分发掘优质IP的衍生价值。公司自主原创52集动画片《积高侠与阿里巴巴》于2017年3月在嘉佳卡通、优漫卡通等全国多个知名卡通频道上播出。试水动漫游戏市场。2015年公司推出《暴击异形》动漫游戏，下载记录及流水排名均位列前十。计划未来2年推出中大型游戏5部、轻度休闲游戏4部，进一步丰富收入结构。

风险因素。核心技术人员流失风险；产品研发和市场需求对应风险；税收优惠政策变动的风险；出口业务汇率变动的风险。

估值分析。小白龙立足于动漫玩具开发制作，目前正通过布局动漫内容创作谋求产业链纵向整合。公司当前5.66元股价和3.39亿元市值对应2016/TTM PE为19X/15X。

声明

小白龙（831015）2017年中报点评—毛利率提升驱动净利润大幅增长, 动漫IP内容端布局显成果

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*点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年9月2日正式外发的报告：《小白龙（831015）2017年中报点评—毛利率提升驱动净利润大幅增长, 动漫IP内容端布局显成果》返回搜狐，查看更多