朝歌科技倔强上市新套路 带着旧病新疾第三次赤膊IPO - 犀牛之星

新疾又出

如此看来，经过这几年的“卧薪尝胆”，朝歌科技的旧疾并未治好太多。而就新的招股书来看，其又增添了一些新的问题。

据公开数据显示，2014年至2016年，朝歌科技营业收入分别为：3.4亿元、5.9亿元和9.2亿元，分别同比增长72%和55%。可在飞速增长的营收面前，其净利润却爬坡缓慢，报告期内分别为：-2033万元、3175万元以及4488万元。在营收达3.4亿元的2014年，净利润甚至出现了亏损。这究竟是什么原因导致的呢？

细看其财务报表，记者发现朝歌科技的营收虽然增长很快，但其毛利率却远低于同行业其他公司。以近三年来数据为例，朝歌科技毛利率不仅远低于中兴通讯(23.740， -0.23，-0.96%)、烽火通讯等行业领先企业，也大幅低于行业平均水平。其中2016年行业平均毛利率为22.3%，而朝歌科技为14.9%，仅略高于裕兴科技。

这个问题的出现与近几年行业竞争愈加激烈脱不了干系。早年，由于国家政策不明朗，入局IPTV终端业务的企业并不多，但随着“三网融合”等政策出台，越来越多的企业开始重视IPTV等业务，市场竞争也越来越激烈。其中创维数字等企业，本身就耕耘电视行业多年，具有较大竞争优势；而中兴通讯、烽火通信等企业的业务较为综合，相比之下，业务单一的朝歌科技并不具备突出优势。

为了稳住市场份额及销售额，近年来朝歌科技也在不断下调产品价格，其互动电视智能终端产品2014年至2016年的平均销售单价分别为：167元、156元、146元，议价能力越来越弱。

除此之外，从资产负债表看，2016年朝歌科技的货币资金虽达1.43亿元，但细看之下，很大一部分是借款所致。2016年，公司筹资活动产生的现金流量净额为8067万元，而且同期还将自己仅有的四套房产及相应土地全部抵押了出去。这一情况不得不令投资者产生疑虑，公司近期是否现金流已变得很紧张？是否是为了冲击上市又抵押又贷款“装点门面”？

这一疑虑在其现金流量表中也得到验证，2014年至2016年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为：-6023.54万元、6165.11万元和-863.63万元，起伏不定，还有两年出现了负值。这种情况不得不令人担心公司已出现了“造血”能力不足的情况。可谓旧病未去，新病又来。

公司“造血”能力到底是哪里出现了问题呢？其中很大一部分原因则是其日益庞大的应收账款和存货。其中应收账款从2014年的1.03亿元，增长到2016年的1.94亿元，存货则从2014年的7742万元增加到了2016年的1.68亿元，这两项几年的增加额加起来就达到1.8亿元，比近三年公司净利润之和高得多。这在很大程度上占用了朝歌科技的资金，重压之下，公司的流动性必然出现问题，随之而来的，是越来越重的债务负担。2014年到2016年，公司的负债率从34%一路上升至58%，负债越来越高，偿债能力却越来越弱，令业内人士及投资者甚是为其未来前景感到担忧。