行动教育拟登陆A股 主打企管培训却搞不定自己家务 - 犀牛之星

文| 《投资时报》实习记者 周与琴

创业容易守业难。

长时间以来，企业管理相关事务都是大多数公司高管心头的一大难题，而企业管理培训服务更由此而生。近期，该队伍中的一员—上海行动教育科技股份有限公司（下称“行动教育”）已开始向A股市场发起冲击。

据《投资时报》记者了解，行动教育主营业务为企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售，其目标客户主要定位于中小型企业。该公司于2015年挂牌新三板，成为中国企管教育第一股。近日，该公司又于证监会网站上披露招股说明书，拟于上交所上市，由安信证券推荐。

行动教育此次IPO拟公开发行不超过2109万股，募资3.63亿元，投资于企业管理培训基地建设项目和行动慕课智库建设项目。

尽管头顶“企管教育第一股”头衔，但查阅该公司招股书《投资时报》记者发现，报告期内该公司的管理层波澜不断，“董监高”频频辞职值得注意。此外，其高于同行业的毛利率和高额的股利也颇为吸引人眼球，而由于毛利率异常偏高导致IPO难以过会的案例亦不鲜见。另外，行动教育还涉及三项未取得生效判决或未执行完毕的诉讼，其首发上市之路前途难料。

据该公司招股书披露，截至招股书签署日，该公司存在三项尚未取得生效判决或尚未执行完毕的诉讼，分别是与师道文化的课程款纠纷、中踞置业借款纠纷和与中踞置业和中采矿业的股权转让纠纷。

2014年，该公司因认为师道文化存在虚报培训人数等情况，向人民法院提起诉讼，要求师道文化返还管理培训课程款及结余课程款500万元以及逾期利息17.64万元。2017年4月，师道文化向法院提出增加诉讼请求的申请，要求将其原反诉请求第一项中所主张的课程款增加至7801.15万元。以上诉讼均被法院驳回，目前该案件尚在二审审理阶段。

行动教育表示，已对师道文化相关款项550万元从预付款项调整至其他应收款，并全额计提了坏账准备，实际控制人也对可能面临的损失做出了无条件补偿的承诺。

此外，行动教育还因中踞置业未归还借款向法院提起诉讼，胜诉后中踞置业一直未支付款项，借款及利息总计1200万元。

另一方面，据记者了解，2014年11月12日中踞置业、中采矿业与行动教育签订了《股权转让协议》，中踞置业将其持有的上海虹临科技50%的股权转让给行动教育。但中踞置业在该股权转让过程中，隐瞒虹临公司对外担保1.45亿元的重大事实，导致该行动教育后续退出虹临公司的股权，并造成了经济损失。由此行动教育就中踞置业、中采矿业股权转让纠纷向法院提起了诉讼，相继要求中采矿业归还其垫付款及利息964.67万元，中踞置业赔偿其经济损失716.33万元，目前，该公司与中踞置业和中采矿业的纠纷还未解决。

上述三项诉讼所涉金额超过3000万元。招股书中提示，如果法院判决未能支持公司的诉讼请求或相关裁判、调解方案未得到有效执行，则该公司面临着一定的诉讼风险。

董监高频频离职

《投资时报》记者注意到，报告期内（2014年至2016年）行动教育的董事、监事及高管变动较大。三年间，该公司有两位董事辞职，其中包括一名独立董事；三位监事辞职，其中包括上一任监事会主席、职工代表监事；三位副总经理辞职，其中也有两位同时辞去了兼任的董秘职务、财务总监职务。

2014年初，行动教育董事会由李践、李维腾、刘云、刘东华、梁云波组成，其中，李践为董事长，刘云、刘东华和梁云波为独立董事；但在2014年7月14日的临时股东大会中，梁云波辞去了独立董事职务，并推选李仙为该公司董事。次年11月23日，该公司另一位董事王海升也辞去了其董事职务，而王海升于2015年4月22日才被推举为董事，仅任职7个月。

再看该公司监事会的变动情况。报告期初，该公司监事会由汤小军、王葵、卢明明组成，其中卢明明为监事会主席、职工代表监事。2015年，三人继续被选举组成第二任监事会，任期三年。但随后两年里，王葵和卢明明先后辞去了在监事会的职务，2017年4月17日，任职不到1年的监事卢霞也辞去了监事会的职务。

此外，该公司高管变动也很频繁。2015年11月23日，王海升辞去了公司副总经理、财务总监职务；2016年1月5日，缪巍巍辞去了公司副总经理、董事会秘书职务；2016年3月17日，董事会同意刘新平辞去公司副总经理职务。

有业内人士表示，投资者应关注董监高名单变动频繁的拟IPO公司的投资风险，这部分人员的异常变动会增加该公司的不确定性影响。监管部门要求拟上市公司控制权稳定、董监高团队稳定，是从企业持续经营的角度考虑的，董事会、高管团队变动频繁，常常会引发企业管理思路混乱，在公司经营管理中引发诸多问题，投资者也难以对公司实际运营能力做出准确评估。

值得注意的是，2013年1月到10月期间，包括该公司创始人常国政、侯志奎在内的26位股东陆续退出公司，并将股份全数转让给李践，除常国政转让价格为3.62元/股外，其余股东均以1.51元/股的价格转让。而到了2015年3月5日，李践却将其持有的2万股，通过协议方式以68元/股的价格转让给了云南滇红茶业公司，这使得李践手中持股增值40多倍。

毛利率与红利夺人眼球

《投资时报》记者查阅行动教育招股书时发现，该公司综合毛利率亦远高于同行业上市公司平均水平。报告期内，行动教育综合毛利率分别为72.30%、71.55%和70.37%，而市场平均值仅为56.68%、53.71%和40.42%。

表面看来，公司毛利率高无疑是好事，但是曾经拟于创业板上市的海诺尔环保产业股份有限公司，就因毛利率明显高于同行业而被质疑其财务的真实性，而后铩羽而归。

报告期内，行动教育的营业利润分别为2629.40万元、2290.59万元和4672.05万元，占利润总额的比例分别为82.07%、81.83%和62.22%。对于2016年营业利润占比的下滑，该公司解释称是由于当年处置自有房产产生了2838.94万元的营业外收入。

此外，行动教育的高红利亦十分引人注意。其2017年四月的董事会决议显示，行动教育将向全体股东共计发放5060.15万元的现金红利。而报告期内，其就合计分配了股利3868万元。具体来看，2014年6月，行动教育向股东分配现金股利800万元；2015年4月，公司向股东每10股送15股，共分配可分配利润1770.53万元；2016年6月，公司向股东分配现金股利1297.47万元。

报告期内，该公司资产负债率亦较高，分别为61.22%、54.37%和63.60%。行动教育表示，按照行业惯例，客户需要在消费管理培训服务或管理咨询服务前缴纳全额的培训款或咨询款。报告期各年末，行动教育的预收账款余额分别为1.87亿元、1.79亿元和2.27亿元，占全部负债比例分别为88.19%、85.14%和85.77%。如果该公司出现重大亏损或者大规模的预收账款退回情形，其可能面临较高的偿债风险。