【中信新三板】吉诺股份(832747)2017年中报点评—新三板道路救援... - 犀牛之星

开头声明

收入利润大幅增长。公司2017年上半年收入为9333万元，大幅增长50.86%；归属于挂牌公司股东净利润为2035万元，比上年同期增长70.58%；毛利率50.04%，同比上升6.83pct；管理费用率11.31%，同比上升0.84pct；销售费用率6.27%，同比下降1.96pct。公司业绩的大幅增长是因为公司车辆道路救援业务在全国范围持续覆盖和拓展：截至2017年6月，公司已实现福建、江西、海南、四川、广东10大省份近100个城市救援网点的布局，救援收入较上年同期增长了 2443.86 万元。

行业关键词：百亿级+快速增长+整合期。（1）空间规模：我们预计，道路救援行业目前市场规模为103亿元，2020年达到169亿元左右。我们构建的预测模型：道路救援市场规模=汽车保有量*平均救援率*平均救援费用，2016年国内道路救援市场规模=19705万辆*15%*350元=103亿元，按未来5年汽车保有量增速为13%计算，2020年道路救援市场规模达到169亿元左右。（2）竞争格局：我国目前的汽车道路救援企业仍然以地方性企业为主。虽然道路救援公司的区域性特征明显，但行业存在规模化复制的可能，具备资金优势的企业已开始进行全国性布局。（3）行业整合：预计未来3-5年保险公司将取消免费救援项目，所有对救援有需求的客户群体将逐渐演变为C端客户市场。

公司看点：（1）道路救援市场地位：根据中国汽车流通协会汽车俱乐部分会排名，公司为2016年中国汽车救援行业十强企业，营业总额排名第四，救援单量排名第三。（2）业务快速扩张：公司立足福建，通过直营、合作以及加盟模式，未来三年拟在全国30个省份、200个城市进行业务拓展。考虑到业务投资回报期相对较短，有望贡献稳定增长的现金流。（3）未来想象空间：公司以道路救援为核心切入汽车后市场，车险代理业务有望贡献增量收入。

公司核心竞争力：（1）覆盖福建地区全网络，实现区域呼救快速响应。公司救援网点的密集分布使得公司救援车辆到达事故地点的时间和成本都大幅缩短，提高了救援服务的效率与用户体验。（2）专业的救援体系与高效的服务流程。公司通过其量身定制的车辆道路救援管理系统和科学的管理流程实现救援的及时和高效。（3）背靠吉诺集团，后援支持强劲。借助吉诺集团成熟的汽车营销网络和多年积淀的本土资源，公司在福建省内的业务开展更为顺畅，同时其获取客户资源的渠道也更加宽广；（4）日益提升的品牌知名度。公司经过十多年的运营和发展，逐渐建立起具有影响力的行业品牌，成为了客户更为信赖和选择的对象。

风险因素。行业监管风险、开拓市场风险等。

估值分析。我们维持预计公司2017/18/19年归属净利润分别为4637/7267/9919万元，CAGR为46%。按公司当前价10.00元计算，对应2017-2019年PE为17X/11X/8X。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年9月3日发布的报告《吉诺股份（832747）2017年中报点评—新三板道路救援龙头，收入利润增长超50% 》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准

特别声明

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

日正式外发的报告：《吉诺股份（832747）2017年中报点评—新三板道路救援龙头，收入利润增长超50%》