【中信新三板】创显科教(834541)2017年中报点评——华南教育信息... - 犀牛之星

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投资要点

收入和利润实现快速增长。创显科教2017年上半年营业收入为1.26亿元，同比增长47.73%；归母净利润为338万元，同比增长32.53%；毛利率30.42%，同比提升3.31pct；销售费用率10.75%，同比提升2.33pct；管理费用率20.25%，同比提升2.33pct。公司2017年上半年的非经常性损益主要是收到政府补助396万元。

创显科教是教育信息化综合解决方案提供商和服务运营商。公司目前围绕国家教育部“三通两平台”建设开展业务，覆盖领域包括K12基础教育、学前教育和职业教育。创显科教主要面向教育管理机构、学校，销售由智慧教育云平台和智能教学终端、智慧教育增值服务融合形成的“班班通”、“校校通”、“人人通”、“教研培训”解决方案。公司已经具有大屏显示和交互式触控的智能硬件核心技术、智慧教育云平台、基于大数据的智慧学习等软件核心技术。公司2016年收入为3.52亿元，同比增长32.02%；归母净利润为4,476万元，同比增长65.14%；毛利率32.20%，同比提升4.39pct。公司2016年研发费用为1723万元，收入占比4.9%。

“产学研”联盟资源共享优势奠定公司信息化生态平台基础。一方面，公司通过与知名院校和研究院进行战略合作，成功建立了多个信息化试验实训基地，参与完成了多项省部级重大课题。2017上半年，公司与广州科技学院签订了校企合作协议，进一步夯实了公司信息化理论研究基础；另一方面，公司参与成立了“中国教育信息化产业技术创新战略联盟”，积极参与行业标准的制定，占据行业领先制高点。

“硬件+软件+服务+内容”的业务模式日趋成熟，业务结构不断优化。公司目前将战略重心从智能硬件设备的研发与销售转移到深化应用、软硬件融合发展的模式，力图实现全产业链覆盖。公司在2017年上半年新增教育信息化基础建设和教育信息化服务与运营两项新业务，“智能教学终端+软件系统+教育培训服务+内容资源服务”的业务结构逐渐成熟。2016年创显科教信息化基础环境建设服务、教育信息化服务与运营业务分别实现收入1191万元和1676万元。

“PSG”立体销售模式持续提升公司营收规模。（1）P 模式（Product 产品销售模式）：公司通过遍布全国的代理商网络来进行销售，是公司成熟的基础销售模式；（2）S 模式（Solution 方案销售模式）：公司通过直销的方式，向教育主管机构、学校等用户，提供智慧教育综合解决方案；（3）G 模式（General Contractor 总包销售模式）：公司参与智慧教育的整体建设项目工程，和智慧校园综合建设项目，成为项目总包商或者总包实施商。通过“优化P 模式，力推S 模式，辅助G 模式”的立体销售模式，公司在过去4年中营收规模保持不断增长。

风险因素。应收账款回收风险，经营活动现金流为负的风险。

估值分析。创显科教近期以16.20元增发2469万股拟融资约4亿元，公司投后约15.7亿元市值对应2016 PE为35X。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年8月31日发布的报告《创显科教（834541）2017年中报点评——华南教育信息化巨头收入利润实现快速增长》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

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