风口上的猪要飞了!中期现金流缺口8000多万,融资1.8亿,北森云值不...

来源:汇金网 2017-09-02
站在风口上的猪会飞。
8月22日,北森云发布了2017年半年报,营收增长的同时,亏损面再次放大,经营活动现金流缺口超过8000万元。
虽然北森云长期以来未能摆脱亏损局面,但这并不妨碍投资机构对其青睐。
8月8月,北森云以每股超过40元的高价向上海创稷等投资机构成功募资1.8亿元。在目前新三板融资低迷,质押升温的背景下,北森云此次融资成绩还是不错的。
问题来了,投资机构为何青睐亏损的北森云?
【一】
2017年中报显示,北森云录得营收9733.67万元,同比增长39.3%;亏损5271.07万元,净利同比下滑44.84%。另外,北森云2017年中期录得经营活动现金流-8402.03万元,同比下滑41.29%。
对于营收上涨,中报解释为得益于公司聚焦中大型客户及一体化产品战略获得市场认可。而净利润下滑,主要是因为加大了对研发、客户成功体系建设及营销团队的持续投入,营业总成本同比大幅增长。
再给各位看组数据。
就目前来看,北森云近年来经营状况并不乐观。但这并不妨碍其备受资本青睐。
在北森云发布中报之前,即8月8日,北森云以40.95元/股的价格完成一笔1.8亿元的融资,投后估值约23亿元,认购对象包括元熙投资等知名机构。
1、新进股东元熙投资认购244.2万股,认购总额近1亿元;
公开资料显示,共青城元熙投资管理合伙企业(有限公司)第一大股东国投创合国家新兴产业创业投资引导基金(有限合伙)为政府基金,背后股东还包括招商局等。
2、在册股东上海创稷认购195.36万股,认购总额近8000万元。
公开资料显示,创稷投资法人为上海昶创投资管理合伙企业(有限合伙),而左凌烨为昶创投资实控人,左凌烨是经纬中国的合伙人。
那么问题来了,投资机构为啥看中了亏损的北森云?
【二】
或跟北森云所处的行业有关系。
北森云是一家专业从事一体化人才管理SaaS软件开发销售和服务的高新技术企业。
IDC数据统计显示,SaaS市场在未来四年将保持25%左右的增速继续扩张,2020年中国SaaS市场规模将达到120亿左右。
除了市场规模迅速扩张外,SaaS用户群也在不断增长。
麦达SaaS指数报告表明,针对中国主要SaaS用户群市场的调研发现,在2016年,70%-80%左右的用户正在或已经部署了SaaS产品。到了2017年,这个数据已经超过了90%。
就目前来看,中国SaaS市场正处于加速渗透阶段,不排除投资机构青睐北森云是看好SaaS市场前景的可能。但问题是,其软件服务毛利率就高达82.08%,存货周转率高达998.57%,为啥站在风口上的北森云经营活动现金流长期为负?
因为SaaS与传统软件销售收入确认方式不同,所以估值模型、财务分析上有所区别。因为SaaS收入来自于订阅式服务,收入存在滞后性。
怎么说?
此前北森云CEO纪伟国在接受媒体采访时解释了SaaS估值模型,比如说传统软件一年收入一百万,而在SaaS的模式下五年收入一百万。第一年付你20万,短期内肯定是巨大亏损的,所以SaaS的估值依据未来的客户贡献预期(也就是按终身价值LTV折现进行估值),而不是以今天的收入估值,这就是本质的差别。
而订阅式服务也有自己一套财务核算的规则。比如说,北森云在今年12月份收到客户12万元的租赁款,但在权责发生制下,只有1万元能够记账,明年才能将剩余的11万元记为递延收入。
对于投资机构来说,SaaS属于长线投资行业。
【三】
就目前来看,SaaS服务商能实现盈利的并不是很多。给各位看张表。
就目前来看,SaaS服务商大面积亏损或跟发展路径不无关系。
因为大企业客户与传统软件商保持长期合作,在产品使用上具有惯性和连续性,对于大多数SaaS服务商来说,很难将其发展为增量客户,所以主要将目光投向中小微企业客户。
但有个问题是,中小微企业客户生命周期较短。数据显示,国内中小企业平均寿命为2.5年,甚至有更短的,对于客户生命周期价值要大于3倍客户获取成本,才能保持业绩可持续增长的SaaS来说,盈利空间被大大挤压。
再者,烧钱做广告也在一定程度上压缩了利润。
就目前来看,老牌软件厂商、BAT等纷纷抢滩SaaS市场,客户争夺战更为激烈,补贴客户战随即打响。资料显示,大部分SaaS公司销售和市场成本高达55%,超过研发成本(25%)和综合行政管理成本(20%)总和。但问题是,企业消费力与个人不同,销售力很难换成对等的购买力。
行业痛点还有很多,介于篇幅,富姐不再列举。总的来说,如何提高服务质量,增强用户粘性,提高续约率,以此进入良性循环将成为SaaS服务商争夺市场份额最现实的问题。
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