【中信新三板】三态股份(430754)2017年中报点评—收入净利润高速... - 犀牛之星

开头声明

收入和归母净利润高速增长。公司2017H1营业收入为4.46亿元，同比增长78.09%；归母净利润为5618.85万元，同比增长40.92%；归母扣非净利润为5605.54万元，同比增长42.94%；毛利率为55.05%，同比大幅提升16.34pct。管理费用率为1.67%，同比下降3.45pct；销售费用率为35.91%，同比大幅增长23.74pct，主要系口径调整，对外运费归入销售费用所致；财务费用率为2.11%，同比下降0.65pct。归母净利率为12.60%，同比下降3.35pct。

三态股份是一家集电商业务、物流业务于一身的跨境电子商务公司。跨境出口电商业务方面，公司在全球80多个国家的电子商务平台和多个自营网站上销售超过10万种商品，采取专一化战略专注于高毛利长尾产品；跨境物流业务方面，目前已覆盖深圳、上海、义乌、香港、德国和美国等地区，业务涉及跨境专线、快递和全球仓储配货业务，与电商业务形成强协同效应。公司2016年实现营业收入5.93亿元，同比增长200.13%，实现净利润0.69亿元，同比增长157.28%。

公司核心经营长尾需求商品。公司采用专一化战略路线，选品主打高毛利长尾需求商品。公司通过自有开发的数据分析系统，从EBAY、亚马逊等平台抓取长尾热销商品，商品采购来源为供应商或者淘宝商家等，采购流程辅有严格的质量控制系统，保证快速提供长尾需求商品同时也保证货物质量，商品物流方式与自有跨境物流业务协同，为客户提供货物跟踪等服务，塑造良好购物体验。公司当前跨境出口电商展业平台以EBAY为主，物流均采用直邮小包方式，品类以家居、珠宝、运动相关、服饰等为主。

跨境物流强协同效应与业务及管理流程系统化为公司塑造竞争优势。公司新增了中欧铁路、美国FBA-FEDEX、美国FBA海运等FBA专线、Paytm专线、印度专线等三态系列专线，以及快邮西班牙、印尼小包等服务。同时，公司与阿里集团在印度投资的电商平台Paytm形成战略合作，目前处于试运营阶段。模式成熟后将复制于其他平台，预计将带来较大的营业额增长。物流从成本上而言占据销售金额至少20%以上，甚至高达30%，公司依托自有跨境物流业务在成本方面具有一定优势，同时物流体验可控，可以创造良好的购物体验。另外，公司近年来不断加强业务及管理流程系统化建设，力求高效率运营降低各种费用，为公司塑造强竞争优势。从运营结果上看，公司盈利指标/费用指标/运营指标/客户体验指标均处于业内较高水平，其中毛利率为55.05%，超过行业平均约5pct，管理费用率为5%，低于业内平均水平，净利率12.60%，超过行业平均6pct。

中短期业绩有望高速增长，长期依靠品牌化战略谋求持续发展。公司依托品类的扩张实现收入与利润的快速增长，2016年实现交易额5.9亿元，同比增长195%，依托公司的经营实力中短期内业绩有望持续高速增长。长期而言，一方面公司潜在通过投资并购实现进一步快速扩张，公司通过重组引进了战略股东安赐资本，安赐资本在跨境电商资源整合方面具备雄厚实力；另一方面公司将加强自有品牌产品开发，通过打造自有品牌进一步打开发展空间。

风险因素。行业竞争风险；行业政策风险；海外购物需求变动风险；人才流失风险。

估值分析。公司当前32.09亿元市值对应2016/TTM PE为46X/37X，目前处于协议转让阶段，建议关注。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年9月1日发布的报告《三态股份（430754）2017年中报点评—收入净利润高速增长，电商物流双业协同优势显著》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

特别声明

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