【中信新三板】易流科技(835955)2017年中报点评—业绩符合预期,... - 犀牛之星

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

投资要点

业绩表现：营收同比增长39.1%，符合预期。公司2017年上半年实现营业收入5229.4万元，同比增长39.1%，归属净利润783.7万元，同比增长199.4%，扣非净利润777.1万元，同比扭亏为盈。公司业绩大幅度增长主要源于公司产品升级（原运输过程透明管理服务、供应链物流服务SaaS协同平台服务融为一体）后，基于软硬一体的物流透明SaaS协同平台，能为客户提供从透明管车到透明管货到供应链全程透明的一揽子解决方案，有效的促进了公司产品的协同销售。报告期内公司业务毛利率为57.8%，较去年同期小幅下滑，财务费用同比增长49.7%，主要为银行贷款利息支出所致，管理费用同比下降19.5%。

行业分析：国内物流信息化政策向好，商业空间潜力巨大。2015年，国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，提出了“互联网+高效物流”重点行动，2016年，发改委发布《“互联网+”高效物流实施意见》，2017年，发改委提出要从四个方面提升物流业信息化水平，解决“信息孤岛”问题，从2017年下半年开始，NB-IoT网络规模铺设将为国内物流信息化奠定扎实基础。易流科技作为国内领先物流信息透明SaaS服务运营商，凭借软硬一体化解决方案，以及积累的物流大数据与综合平台布局，未来商业空间巨大。

公司业务蓝图：布局三大平台体系。公司以运输全链条信息可视化、透明化为切入点，面向物流行业企业用户提供软硬一体的物流透明SaaS协同平台服务及其所涉及的主机&配件等硬件设备销售、平台维护等服务，从而实现端到端的物流全过程透明化、可视化。目前，公司在物流透明3.0的理论体系指导下，依靠软硬一体化的易流云连接平台、大数据基础支撑平台、协同产业链平台三大平台布局，已服务国内行业客户达3万余家，在线服务运输车辆120多万台，覆盖司机超过130万人，下游客户包括宝洁、华为、沃尔玛、富士康、伊利、顺丰、招商局等一批知名企业和世界500强企业。

公司未来规划：平台能力完善+商业模式创新。（1）易流云连接平台，未来三年将重点完成易流云连接平台的升级，将现有以运输过程透明服务为主升级到供应链全链路服务为核心，扩展基于物联网技术的信息采集终端，加快物联网应用。（2）大数据支撑平台，完成基础架构搭建，并通过自研与合作相结合形成自有技术特点的数据分析、挖掘、算法、AI等综合服务能力。（3）协同产业链平台，基于积累的大量数据和物流场景，一方面在物流金融服务方面形成“行为即信用”、“行为即价值”的数据金融产品，另一方面则聚焦货车后市场服务。（4）商业模式，在原有的“硬件销售+SaaS服务费+软件定制开发”基础上，积极探索“硬件租赁+订单付费”的轻业务模式，加大对长尾企业客户的覆盖和商业价值挖掘。

风险因素。行业竞争持续加剧风险，公司核心技术&业务人员流失风险。

盈利预测&估值分析。考虑到公司当前主要以扩大市场份额为首要目标，在产品研发、市场营销领域预计将持续投入，下调公司2017/18净利润预测至0.11/0.27亿元（原预测为0.23/0.37亿元），新增2019年净利润预测为0.51亿元，对应EPS为0.30/0.71/1.36元，公司当前为协议转让，我们维持公司7.2亿元的目标估值，维持“买入”评级。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年8月23日发布的报告《易流科技（835955）2017中报点评—业绩符合预期，三大平台业务稳步推进》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

特别声明

本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

需要明确的是，上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险，决策需谨慎。

版权所有，未经事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本资料中的内容。

点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年8月23日正式外发的报告：《易流科技（835955）2017年中报点评—业绩符合预期，三大平台业务稳步推进》