【中信新三板】联合永道(430664)2017年中报点评—IT服务布局加深,... - 犀牛之星

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投资要点

收入和利润均实现快速增长。联合永道2017年上半年收入5184万元，同比增长19.51%；归母净利润为207万元，同比增长85.06%；扣非净利润为208万元，同比增长93.10%；毛利率38.53%，同比提升3.84pct；管理费用率24.09%，同比上升3.78pct；销售费用率9.16%，同比下降1.98pct。公司本期研发费用为373万元，较2016年同期140万元增长166.43%。公司收入的快速增长和净利润的大幅增加主要是因为上半年IT服务业务加强了航空、保险行业的深耕拓展，业务量增长迅速。

联合永道是IT服务和职业教育信息化服务的供应商。依照客户类型，公司的主营业务可分为面向传统企业的IT服务和面向中高职院校的职教软件开发服务两大部分。（1）IT服务：公司依托遍布全国的技术团队网点，为企事业单位及互联网公司的信息化建设提供咨询方案、软件开发、运营维护以及现场技术支持等服务；（2）职教软件开发服务：公司为全国中高职院校提供信息化软件产品及整体解决方案服务，公司已经自主研发了整套“职业院校智慧校园系列产品及解决”和以云计算技术为基础的“职业院校信息化服务支撑云平台”。公司2016年收入为9813万元，同比增长87.68%；归母净利润为258万元，同比增长139.45%；研发投入金额为1285万元，研发投入占比为13.09%，同比增加32.75%。

成长驱动力之一：企业IT服务业务布局和业务结构进一步完善，业绩保持稳健增长。目前，公司为金融、IT 与互联网、航空、通信等各行业客户提供现场技术人员支持、离岸研发中心、业务流程外包、测试外包等软件外包IT服务。公司在本期加强了航空、保险行业的业务深耕拓展，并致力于维护与华三通信、中国民航、搜狐等主要客户保持长期稳定合作关系，驱动业务量迅速增长。2017上半年公司前三大客户为中国民航、紫光华山、新华三技术，销售总额占总收入的75.25%。在强化大客户直销与渠道建设相结合的基础上，公司企业IT服务业务市场占有率与营收均保持稳健增长。

成长驱动力之二：职业教育迎信息化浪潮，职教软件开发与销售业务进入发展快车道。公司已经为中高职院校研发出一套具有适应多学制、跨校区、大专业、校企联合培养、集团化办学等特点的全面信息化解决方案。公司在2017上半年加强职业教育信息化业务拓展力度，奠定良好的销售基础。在此基础上，公司采用自主研发的成熟产品直销模式，缩短产品交付周期，加强产品销售的前瞻性，提升销售及交付效率，满足客户多元化需求。职教软件开发业务2016年销售额占总收入的8%，预计在未来该细分业务营收占比将会持续提高，成为公司成长的重要驱动力。

风险因素。税收优惠政策变化的风险，人力资源风险。

估值分析。公司目前约1.3亿元的市值，对应2016/TTM PE为50/37X。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年8月23日发布的报告《联合永道（430664）2017年中报点评—IT服务布局加深，收入利润快速增长》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

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