【中信新三板】观典防务(832317)2017年中报点评—国内领先的无人... - 犀牛之星

开头声明

收入和利润实现稳步增长。公司2017H1收入为5247.25万元（+2.51%）；归母净利润为2530.93万元（+5.66%），扣非归母净利润为2367.77万元（-1.26%）。2017H1毛利率为66.85%（+5.01pcts），毛利率增长主要原因在于无人机数据处理与飞行服务业务收入占比增加，固定成本不变情况下毛利率提升，同时毛利率较低的无人机及房屋设备业务营收占比下降。公司2017H1销售费用率为0.92%（+0.32pcts）；管理费用率为11.13%（+1.60pcts）；财务费用率为-1.48%（+3.63pcts），三费占比保持稳定。

观典防务是国内领先的无人机飞行服务提供商。公司致力于依托高性能无人机飞行平台与数据处理系统，为客户提供“解决方案-产品服务-战略推进”三位一体的系统化服务，主营业务包括无人机数据处理与飞行服务、无人机及防务设备销售，主要客户为国家禁毒委、黑龙江省公安厅禁毒总队等政府禁毒、反恐相关机构。观典防务2016年收入为7614.68万元，同比增长26.88%；归母净利润为2688.77万元，同比增长4.48%，业绩平稳增长原因主要在于公司无人机及防务设备销售业务增幅显著。

收入结构持续分化，无人机数据处理与飞行服务收入占比大幅提升。公司主营业务包括无人机数据处理与飞行服务、无人机及防务设备销售。2017H1无人机数据处理与飞行服务业务实现收入3521.76万元，同比增长30.05%，营收占比67.12%，较去年同期上升14.21pcts；无人机及防务实现收入1725.49万元，同比下降28.42%，营收占比32.88%，较去年同期下降14.21pcts。2017H1公司指挥中心与数据处理中心目前已投建，无人机数据处理与飞行服务业务持续拓展。

持续研发投入，禁毒&军工重拳双出击。公司为国内领先的无人机禁毒飞行服务提供商，已建立无人机地理信息数据库，在无人机设计、自动控制及数据解译等领域积累深厚。公司加大研发投入，2017H1研发费用为215.47万元，同比增长81.93%，2017上半年公司获得中央军委及各战区关于本年度无人机作业空域批复，有力保障年度禁毒任务的实施。此外，公司积极拓展军工市场，取得武器装备质量管理体系认证证书和质量管理体系认证证书，已具备承担武器装备研制、生产、维修任务的资质。

风险因素。新技术和新产品开发风险；实际控制人不当控制的风险。

估值分析。观典防务是国内领先的无人机飞行服务提供商，2017H1公司收入和净利润保持稳定增长，业务结构持续分化，无人机数据处理与飞行服务收入占比大幅提升。公司目前交易方式为做市转让，最近一次交易记录为2017年8月28日，市值8.66亿元对应2016年PE为32X，建议积极关注。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年8月29日发布的报告《观典防务（832317）2017年中报点评—国内领先的无人机禁毒服务提供商，收入结构持续分化》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

特别声明

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*点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年8月29日正式外发的报告：《观典防务（832317）2017年中报点评—国内领先的无人机禁毒服务提供商，收入结构持续分化》返回搜狐，查看更多