【中信新三板】璟泓科技(430222)2017年中报点评—体外诊断巨头... - 犀牛之星

　　开头声明

　　收入快速增长，利润保持平稳。公司2017年上半年收入为1.01亿元，同比增长61.96%；归母净利润为1,346万元，同比增长5.79%；扣非归母净利润为1,343万元，同比增长8.31%；毛利率51.60%，同比下滑7.03pct。销售费用率为19.82%，同比小幅增加0.06pct；管理费用率为16.66%，同比增加1.61pct。2017年上半年，药房药品及其他、诊断试剂、医疗仪器分别实现收入4,236、3,686、1,337万元，占总收入的41.79%、36.36、13.19%。

　　璟泓科技是专门从事体外诊断试剂研发、生产和销售的国家级高新技术企业。公司产品主要有国家二类、三类体外诊断试剂和相关检测仪器，覆盖心脑血管疾病、癌症肿瘤、优生优育、宠物疾病等早期诊断领域。公司建立了市场化导向的“研发、销售、服务”一体化运营模式和闭环的业务流程，形成“经销和直销相结合”、电子商务立体营销模式，通过线上线下向全球经销商和客户、全国OTC连锁药店、各级医院、社区门诊、卫生院提供快速诊断产品，产品覆盖全国各大城市及新疆、西藏、内蒙等边远地区，并出口至中东、东南亚、非洲、南美等多个地区。公司2016年收入为1.51亿元，同比增长40.82%；归母净利润为3,044万元，同比增长29.95%；扣非归母净利润为2,642万元，同比增长19.47%；毛利率56.39%，同比下降0.72pct。公司2016年非经常性损益主要是收到政府的补助385万元。

　　内生增长之“互联网+”促药店业务快速增长。2016年子公司武汉万方堂大药房增开门店，实体连锁药店新增了验光配镜和隐形眼镜业务；同时公司开始搭建医药电商销售平台，加大对电商平台的投入。“互联网+”电商平台的启动以及新增门店的集中放量，驱动公司2017年上半年药店收入快速增长，药房业务（药房药品和药房其他）已超越体外诊断试剂成公司第一大收入来源。公司2017年上半年药房药品收入2,011万元，同比增长101.28%；药房其他收入2,224万元，同比增长81.43%。

　　外延扩张之继续深入医疗影像诊断领域，医疗仪器成盈利亮点。公司2016年11月收购武汉凯进医疗技术有限公司60%股权，正式进军医疗影像诊断领域；2017年5月收购深圳市睿迪医疗器械有限公司，进一步深入医疗影像诊断领域。公司体外诊断仪器产品品类拓展至全数字彩色多普勒超声诊断仪（彩超）、B型超声诊断仪、多参数监护仪、数字式心电图机、数字化医用X射线摄影系统等。受益于并购业务与原有业务之间的互补、共生，医疗仪器产品业务成为公司新的利润增长点。公司2017年上半年医疗仪器产品收入1,337万元，同比增长1,097.49%，成为继药房业务（药房药品和药房其他）、体外诊断试剂之后的第三大收入来源。

　　风险因素。市场竞争加剧、核心技术失密风险、质量控制风险。

　　估值分析。公司目前约7亿元市值对应2016/TTM PE约23X/22X，建议关注。

　　声明

　　本文节选自中信证券研究部已于2017年8月29日发布的报告《璟泓科技（430222）2017年中报点评—体外诊断巨头收入快速增长，医疗仪器业务空间广阔》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

　　特别声明

　　关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

　　*点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年8月29日正式外发的报告：《璟泓科技（430222）2017年中报点评—体外诊断巨头收入快速增长，医疗仪器业务空间广阔》