【兴证新三板】盛世大联(831566)2017年半年报点评:渠道拓展加速,... - 犀牛之星

兴业新三板团队：

研究员： 代云龙 daiyunlong@xyzq.com.cn

代凯燕 daiky@xyzq.com.cn

投资要点

事件：公司公布2017年半年报：2017年上半年公司实现营业收入3.42亿元，同比增长46.86%，实现归属挂牌公司股东的净利润3479.13万元，同比增长34.22%，实现归属于挂牌公司股东的的扣非后净利润为3237.50万元，同比增长48.67%，基本每股收益为0.27元。

点评：公司2017年上半年收入和利润依旧保持高速增长。分业务来看，在车险业务上，公司继续不断加大对移动端用户的推广使用，使该模式下的业务收入取得爆发性增长。在车管家业务方面，2017年上半年公司继续拓展新客户，在2016年爆发式增长的基础上继续高速增长。公司毛利率较2016年上半年有一定幅度的下滑，主要原因是公司车险业务毛利率下降以及移动互联网端研发投入加大。2017年上半年公司期间费用占比大幅下滑， 运营效率有效提升。

盈利预测和评级：公司积极推进汽车金融和车管家业务，未来成长性好且标的具有稀缺性，我们十分看好公司未来的发展前景，预计公司17-19年的EPS为0.60、0.86和1.32元，对应当前股价PE为25.2、17.3和11.4倍，维持买入评级，建议投资者重点关注。此外，公司满足所有创新层维持标准，预计将顺利留在创新层。

风险提示：业务推广不达预期，保险行业政策变动和佣金比例下滑风险，行业竞争加剧。

注：盛世大联当前已转为协议转让

报告正文

1、事件

公司公布2017年半年报：2017年上半年公司实现营业收入3.42亿元，同比增长46.86%，实现归属挂牌公司股东的净利润3479.13万元，同比增长34.22%，实现归属于挂牌公司股东的的扣非后净利润为3237.50万元，同比增长48.67%，基本每股收益为0.27元。

2、点评

公司2017年收入和利润依旧保持高速增长。从收入和利润增速来看，公司一如既往的保持了非常高的发展增速。2017年上半年，公司实现营业收入3.42亿元，同比增长46.86%，实现净利润3479.13万元，同比增长34.22%。

2017年公司继续不断加大对移动端用户的推广使用，是未来互联网车险业务保持持续增长的基础。在上海、北京、广东、江苏、浙江、福建、广西、云南、四川、湖北、陕西、河南、重庆、天津、内蒙古等区域迅速拓展，2017年还上线了在线核保和在线支付功能，在手机端实现了车险投保全流程，进一步简化了投保操作，使得合作伙伴的体验度进一步优化；同时公司在与汽车金融行业和大型汽车服务连锁行业的合作上更进一步，包括瓜子、大搜车、车享家、名俊等业内知名企业都有紧密合作。此外由于APP便利性，还与不少科技公司建立了联系，并尝试新的业务模式。公司具有不断加大移动客户的推广以及进行新的业务模式探索，将巩固公司在汽车后服务市场引导者的地位。

车管家业务新客户拓展顺利，2017年在2016年爆发式增长的基础上继续高速增长。截至报告期末，公司与中国银行、民生银行、广发银行、兴业银行、建设银行、中信银行等多家银行合作的基础上与平安银行、江西银行、华夏银行、安徽平安财险等金融机构签订了新的合作。2017年上半年与平安银行苏州市分行、江苏省分行、山东省分行、安徽省分行、北京市分行、江西省分行、沈阳市支行、无锡市支行等进行了签约合作。2017年与中国银行还签约了黑龙江、山西、四川、温州、广西、云南等分行的合作。

公司毛利率较2016年上半年有一定幅度的下滑，主要原因是公司车险业务毛利率下降以及移动互联网端研发投入加大。公司2017年上半年毛利率为23.88%，较16年上半年的30.51%有一定程度的下滑。其主要原因：一方面是公司继续加快互联网保险业务异地扩张的节奏，线下营销渠道拓展如分公司的设立等使得相关成本大幅上升，拉低了毛利率；另一方面移动互联网端的研发投入也在持续增加。未来随着互联网保险新设渠道开始贡献收入以及车管家服务业务中高附加值业务收入占比的提升，公司的毛利率有望回升。

2017年上半年公司期间费用占比下滑，运营效率有效提升。公司2017年上半年期间费用整体有所增长，但占营业收入的比重有较大幅度的下滑，其中销售费用为2166.06万元，相比16年上半年的1964.32万元略微增长，占营业收入的比重为6.33%，较16年上半年8.43%大幅下降，管理费用为1278.97万元，和16年上半年的1261.68万元几乎持平，占营业收入的比重为3.74%，相比16年上半年的5.41%大幅下降，财务费用为258.43万元，占营业收入的比重为0.76%。16年上半年公司期间费用整体占营业收入的比重为14.50%，而2017年上半年为10.82%，表现出公司经营管理效率不断提升，期间费用占比的下降，对冲了一部分毛利率下滑对公司净利率的影响，公司净利率降幅不大。

盈利预测：公司积极推进汽车金融和车管家业务，未来成长性好且标的具有稀缺性，我们十分看好公司未来的发展前景，预计公司17-19年的EPS为0.60、0.86和1.32元，对应当前股价PE为25.2、17.3和11.4倍，维持买入评级，建议投资者重点关注。此外，公司满足所有创新层维持标准，预计将顺利留在创新层。

风险提示：业务推广不达预期，保险行业政策变动和佣金比例下滑风险，行业竞争加剧

注：盛世大联当前已转为协议转让