杨幂嘉行传媒业绩闪亮,但有无法解释的巨额关联交易

来源:搜狐科技 2017-08-27
文 | 凌先静
半年净利润8465.46万。
这是杨幂的嘉行传媒交出的上半年成绩单,客观来说,这是一个十分不错的成绩,一方面这一数字同比去年上半年的5524.01万元,增长超过50%,说明到目前为止,嘉行传媒依然保持着高速的增长。
另一方面,即使身处新三板,净利润8465.46万放在影视类主板上市公司中也毫不逊色,今天有众多打着泛娱乐口号的上市公司净利润不足5000万。与它们糟糕的业绩相比,嘉行传媒对得起50亿的估值。
嘉行传媒拥有着惊人的毛利率和净利率,分别达到70.25%和62%,几乎高于行业内任何一家公司,也高于同类型的艺人经纪公司,诸如乐华文化、艺能传媒、盛夏星空等。
世界上没有完美的事情,漂亮的业绩背后总是隐藏着一些令人遗憾的细节错误,比如说半年报在营业收入的增长率上竟然和净利润增长率弄颠倒了,让人十分错愕。
同样,令人诧异的还有3.08亿的关联交易,嘉行传媒与旗下2家全资子公司发生往来款的关联交易3.08亿,相当于上半年收入的2.2倍。
如此这样复杂的嘉行传媒,就像其高达50亿的估值(有传言是70亿)一样,光彩夺目的同时也在争议中前行。
财报数据“张冠李戴”,出现基本错误
文章最开始,先来吐槽一下嘉行传媒半年报的不走心,在一些关键性的数据上竟然能出错,而且是低级的错误,如同完美世界公告投资嘉行传媒时写错公司名字一样,这样的错误几乎不可原谅。
在经营情况分析中,有这么一段话“公司实现销售收入13,652万元。相比 2016年同期增长53.25%。”,这个53.25%增长率是错误的数据,实际上它的营业收入相比于2017年只增长了23.74%。
而53.25%这个数字其实是净利润的增长率,但是在下一行的表述中却简略写成了53.2%,完全不符合半年报的惯常表述方法,真不知道出现这样的错误是一时大意疏忽还是刻意诱导公众。
长期以来嘉行传媒给人的印象,虽然在影视项目上做得好,但在资本上做得更好,其从借壳、引进完美世界战略投资等节奏,把握得十分精准,被认为是行业内新型影视公司资本运作的典范。
但是却在年报这样的细节上,出现如此低级别的错误。关键是这样的报告还能够得到公司董事会的一致通过,真的有些令人费解。
毛利率与净利率较高
说完了槽点,来说一下嘉行传媒年报中的亮点,即让人眼前一亮的数据。根据半年报数据,分析得出嘉行传媒的毛利率为70.25%、净利率为62%。
毛利率的计算公式一般是(营业收入-营业成本)/营业收入×100%,代表企业盈利能力的大小,一般毛利越高盈利能力越强;而净利率计算公式是净利润/主营业务收入×100%,也是衡量企业盈利能力的指标之一。
虽然影视行业具有轻资产属性,但是70.25%的毛利率还是有些高了,要知道影视龙头公司之一的光线传媒最高一项的毛利率也不超过47%,慈文传媒的影视剧毛利率更是不足30%。
也许有人会说嘉行传媒以艺人经纪为主,而艺人经纪的毛利率本来就高。在翻阅欢瑞世纪的半年报发现,在艺人经纪毛利率一项上它们的数值仅为53.21%,欢瑞世纪旗下签约艺人李易峰、杨紫等,在数量和咖位上都不输嘉行传媒。
这一数值即使放在新三板艺人经纪公司中比较,也是非常高的。我们选取盛夏星空(旗下艺人马天宇、田亮叶一茜夫妇)、乐华文化(韩庚、周笔畅等)、艺能传媒(蒋欣、杨烁)进行比较。
这四家的业务模式都是艺人经纪与影视剧制作结合的模式,旗下艺人也都有一定知名度,由于艺能传媒2017年半年报还未公布,这里只呈现其历史数据。
在对比图中,我可以明显看到,嘉行传媒的今年半年报毛利率明显高于盛夏星空和乐华文化,而且相比毛利率较高之外,在净利率方面也是遥遥领先其他家公司。
62%的净利率意味着什么呢,打个最简单的比喻,就是我每卖出去100元的货品,扣除一切费用之后纯赚62元,这是十分令人羡慕的数字,任何一个行业的从业者都梦想能够如此。
3.08亿关联交易
嘉行传媒半年报还有一个细节值得仔细品味,那就是应收账款3.08亿元。
如果按照合并统计报表来计算,这3.08亿元是不存在的,但是具体到母公司的报表来看,就能看出了。
根据半年报信息,按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款情况中,第一名就是霍尔果斯嘉行影视文化有限公司往来款3.04亿元、最后一名也就是第五名是北京喜悦嘉行影视文化有限公司,同样是往来款376.8万元。
这两个公司都是嘉行传媒的全资子公司,欠母公司的应收账款合计3.08亿。
如果深究起来,按照会计准则的严格定义这种情况应该属于关联交易,换一句话说,目前体现在明面上的关联交易金额为3.08亿元。
3.08亿元什么概念?2017年上半年嘉行传媒营业收入为1.36亿元,相当于上半年的2.2倍;2016年全年嘉行传媒的营业收入为3.33亿元,相当于2016年全年营收的92%。
关联交易本身是中性的。很多企业内部发生关联交易可以降低交易成本,增加流动资金的周转率等,因此很多企业也会选择这种交易方法;但是也有不好的一面,很容易形成资金内部的“腾挪转移”,最极致地就是德隆系的资本运作手法。
但是嘉行传媒与这两种都不太相同,作为嘉行传媒的子公司,最终这3.08亿的关联交易都会在合并报表里面相互抵消,不会对最终的合并财务报表产生任何影响。
但是往来款的名目太过模糊,具体是借款还是艺人经纪等其他资金往来,尚不得而知。文娱商业观察尝试通过嘉行传媒微信公众号联系,截至发稿,并未得到回复。返回搜狐,查看更多
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