【中信新三板】华强方特(834793)2017年中报点评—扣非净利润大幅...

来源:搜狐 2017-08-25
开头声明
扣非净利润大幅提升,收入利润规模持续增长。公司2017H1收入为18.08亿元,同比增长25.97%;归母净利润为3.23亿元,同比增长12.16%;归母扣非净利润为3.24亿元,同比增长150.89%;毛利率为69.72%,同比下降6.63pct。管理费用率为17.67%,同比下降6.39pct;销售费用率为29.68%,同比下降0.75pct;财务费用率为3.21%,同比下降0.76pct。归母净利率为17.87%,同比下降2.2pct。
华强方特是我国旅游及文化产业的领导品牌。公司早先隶属于国防科工委,在消费级VR技术领域拥有深厚沉淀,连续6年荣获中国文化企业30强。公司是国内屈指可数的“高科技主题公园+文化娱乐”全产业链运营企业。目前已建成方特系列主题公园20家。在文化内容端,公司出品了《熊出没》等热门IP,成为国产动漫制作第一品牌。2016年公司营收33.60亿元,归母净利润7.11亿元。公司未来有望依靠业内领先的VR技术、顶级内容资源和轻资产模式加速扩张,成为我国文化科技产业领导品牌。
内容制作占比上升,特种电影业务收入大增。2017H1公司文化科技主题公园和文化内容产品及服务业务的收入占比分别为64.38%和35.62%。1)文化科技主题公园:2017H1营收为11.63亿元,同比下降12.78%,毛利率为64.15%,同比下降12.65pct。主要由于创意设计收入同比减少了3.48亿元。2)文化内容产品及服务业务:2017H1营收为6.43亿元,同比上升564.33%,毛利率为79.91%,同比上升10.12pct。其中,特种电影项目进展顺利,2017H1收入达到4.90亿元,同比大幅增长934倍,毛利率高达82.89%,预期将为公司未来的业绩增长提供主要推动力。
主题公园运营规模高速扩张,行业领先地位无可撼动。目前公司已在重庆、天津等全国14个城市建成20座“方特”系列主题公园。2016年度公司先后推进宁波东方神画、大同欢乐世界、株洲梦幻王国建成开业,进一步丰富主题公园产品线,2017年预计将有3座新的方特主题公园建成并投入使用。2017H1主题公园运营实现收入8.04亿元,同比增长25.04%。公司将继续以轻资产模式推进主题公园全国布局,预计在2020年累计建成主题公园40座左右,未来3年公园运营收入CAGR将达15%左右。
内容制作领域持续发力。公司拥有221项著作权,先后创作《十二生肖快乐街》、《小鸡不好惹》、《熊出没》等优质动画作品,长居中国动漫网络排名第一。2017年贺岁大电影《熊出没之奇幻空间》,总票房达5.23亿,跻身国产动画电影票房榜第三位。依托原创动漫IP的强大品牌影响力,公司广泛开展文化衍生品的开发设计和跨界品牌授权,已有涵盖玩具、文具、音像图书等二十多类约两万余种产品上市销售,极大提升动漫IP变现能力。2017H1公司文化衍生品收入为3640万元,同比增长44.83%。特种电影是华强方特的核心产业之一,目前公司已经研发了十余种以VR为表现形式的特种电影和技术,创新特种电影形式和创意创作特种电影内容将是公司未来发展的重点。
风险因素。文化产业政策变化的风险;国家税收优惠政策变化的风险;市场竞争加剧的风险;创意设计、项目开发和技术转化的风险。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持华强方特2017-2019年净利润预测为8.18/10.44/11.98亿元,维持2017-2019年EPS预测为0.92/1.18/1.35元。维持华强方特32.00元的目标价,维持“买入”评级。
声明
本文节选自中信证券研究部已于2017年8月24日发布的报告《华强方特(834793)2017年中报点评—扣非净利润大幅增长, 特种电影成为盈利新动力
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