【中信新三板】讯众股份(832646)2017年中报点评—收入表现高于... - 犀牛之星

开头声明

业绩表现：营收表现高于预期。公司2017上半年实现营业收入1.80亿元，同比增长191.8%，实现归属净利润0.18亿元，同比增长48.9%，扣非净利润0.18亿元，同比增长52.5%。收入结构方面，云通讯业务收入1.78亿元，占公司整体收入比重98.8%。受公司云通信业务中低毛利率的流量业务大幅增长影响，公司整体业务毛利率由去年同期的43.1%下滑至本期的21.1%。2017上半年公司经营活动净现金流为-893百万元，较去年同期的-3679万元大幅改善，费用率方面，三项费用率保持相对稳定水平。

公司业务布局：构建三大业务板块。2017年上半年，公司优化自身业务布局，其中讯众股份主要承载基础通信能力服务，各细分版块业务主要由相应全资子公司进行承载，以提高市场应变能力：（1）及时会科技：开展云视频会议和电话会议行业定制增值服务，并推出了覆盖Windows、Android与iOS全终端的“及时会”视频会议系统；（2）云讯科技，基于行业解决方案的云通信服务平台，开展行业隐私号码通信、定向流量营销与物联网等，面向针对行业终端客户的新业务，目前已搭建了初步的产品解决方案以及资源布局；（3）众麦通信，开展企业多方通话及视频方案，以及行业外呼中心管理的SaaS服务，面向行业企业客户提供电话会议、营销外呼管理、呼入管理等服务。

公司产品技术：持续丰富&完善。（1）2017年上半年，公司新增6份软件著作权证，同时不断完善系统抗压能力，为业务高峰提升平台冗余能力；（2）在SaaS化产品层面，在视频会议产品端，公司自主研发的全终端的视频会议产品，对于流量带宽的控制优化已达到行业领先水平，针对保险金融领域新的业态需求，公司基于语音通讯的多年经验，设计研发了“云呼叫中心语音质检”系统。（3）产业合作方面，2017年上半年，由讯众股份牵头，并联合中国通信协会、中国信息通信研究院等 33 家组织与机构，共同发起设立“智通语音通信产业联盟”。

公司云通讯平台：营收同比增长219.1%。公司云通讯平台目前已集成语音通话、短信、呼叫中心、流量等多种基础通信能力，并面向餐饮、汽车、电商等多个行业推出相应的行业解决方案，2017上半年实现营业收入1.78亿元，同比增长219.1%。其中，流量模块实现大幅增长，公司在营销流量、后向流量、物联网卡流量等应用领域的重点布局推进变现；语音模块部分，针对电商、外卖、出行、教育、医疗等领域用户隐私保护需求，公司推出“隐号宝”功能，为平台型企业的服务提供方、服务需求方的通话，提供了双向隐私保护。

风险因素。技术创新变革风险运营商政策风险，行业竞争持续加剧风险。

盈利预测&估值分析。受益于行业高速增长红利，公司云通信业务中短期有望维持高速增长，呼叫中心、视频会议作为公司当前业务布局重点，未来有望充分受益于云通信业务的协同效应。我们维持公司 2017/18/19年净利润为0.58/0.94/1.43亿元的预测，对应EPS为1.31/2.14/3.23元。公司当前为协议转让，最近一轮定增投前估值6亿元，对应2017 年PE为10X。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年8月22日发布的报告《讯众股份（832646）2017年中报点评—收入表现高于预期， 三大业务板块有序推进》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

特别声明

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

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