【中信新三板】西部超导(831628)2017年中报点评—业绩平稳增长,扩...

来源:搜狐 2017-08-23
开头声明
业绩保持平稳增长。西部超导2017年上半年收入为5.16亿元,同比增长8.66%;归母净利润为9711.50万元,同比增长0.62%;毛利率41.73%,同比下降2.80pcts;管理费用率为15.25%,同比提升0.10pct,销售费用率为1.05%,维持不变;财务费用率为3.41%,同比下降0.63pct。公司经营活动现金流净额为-1.34亿元,去年同期为0.17亿元,主要原因为公司主要客户为军工行业客户,回款期较长导致应收账款周转压力。
西部超导是高端钛合金及超导材料的领跑者。公司主要从事高端钛合金材料和低温超导材料的研发、生产和销售,主要客户为中国航空工业集团公司、中国第二重型机械集团公司、美国通用电气公司(GE)、 西门子、中国国际核聚变能源计划执行中心等。公司是我国航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基地,是目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业,国际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业。公司2016年营业收入9.70亿元,同比增长9.02%;扣非归母净利润1.33亿元,同比增长22.01%;毛利率为41.72%,同比下降0.49pct,毛利率连续三年保持40%以上。
高端钛合金订单量持续增长,2400吨新建产能即将释放。随我国新型战机、大飞机等多个重大装备开始小批生产,以及国家先进发动机、舰船、航天等多个项目大力推进,高性能钛合金的需求逐步上升,公司持续研发投入使得国内急需的钛合金产品质量批次稳定性大幅提高,钛合金订单量持续增长。2016年公司增发募资扩建新产能,加码钛合金业务以打破产能瓶颈,2400吨(原产能3500吨)的高性能钛合金棒丝材项目预计2017年四季度建成,此外公司新建的高温镍基合金即将于2017年9月投产,满产产能达2000吨。随公司新建产能的释放,2017下半年业绩有望显著提升。
超导线材业务逐步转向民用市场,稳定供货高端客户。公司保质保量向国际热核聚变实验堆中心(ITER)交付了铌钛超导线材等关键材料订单,该项目自2010年起,目前已收尾结束。公司的超导线材逐渐转向民用磁共振成像仪(MRI)市场,开始向美国通用电气公司、西门子等高端客户稳定供货,并积极拓展各科研项目及国内、国际MRI用低温超导线材市场及铌钛棒市场。公司作为国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业,未来将持续发力MRI市场。
风险因素。市场需求波动风险、原材料价格变动风险、高端人才流失风险。
盈利预测、估值及投资评级。面对持续提升的市场需求,公司依托强大的研发团队和技术资源,进一步扩大其产能及应用市场,有望实现营收的稳步增长。公司目前交易方式为做市转让,当前估值74.45亿元,对应2016/TTM PE为46X/46X。
声明
本文节选自中信证券研究部已于2017年8月22日发布的报告《西部超导(831628)2017年中报点评—业绩平稳增长,扩产高温镍合金+高端钛合金》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。
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