观典防务年报点评:无人机及防务设备销售发力 营业收入同比增26.88% - 犀牛之星

公司4月26日公告：2016年实现营业收入7,614.68万元，比上年同期增长26.88%；营业成本发生额为3,045.65万元，比上年同期增加了56.49%；实现的净利润为2,688.77万元，比上年同期增长4.48%。

点评

1、公司业绩增长主要原因是：

(1)无人机及防务设备销售发力，销售收入大幅增长3014.09万元，同比增长362.52%。上半年“禁毒者A-7”的批量生产，“禁毒者A-3”和“禁毒者A-4”技术升级改造，以及新机型禁毒者H-2的推出，都推动了销售收入快速增长。无人机及防务设备销售毛利由去年同期的35.33%上升到53.84%，主要因为单价未明显变化，且相关无人机技术成熟使产品得以批量生产，从而带动成本下降，我们预计随着产品继续放量，单价将有所下降。值得注意的是，成本的降低使公司的定价更具弹性，有望扩大业务量和市场份额。

(2)无人机数据处理与飞行服务处于探索阶段，毛利率从去年同期的86.87%下降到66.88%，但毛利率仍较高。公司调整运营模式，减少对外技术开发收入，收入较去年同期降低494.73万元，减少11.70%。由于数据库相关升级成本费用，及公司进行飞行服务业务拓展、提前获取市占率的费用上升，该业务成本同比增加122.76%，毛利率增长受限。

(3)营业成本占比提升，综合毛利率略有下降，但公司费用控制能力增强。营业成本占收入比例从去年同期的32.43%上升到40.00%，毛利率从去年同期的67.57%下降到60.00%。不过，三项费用合计降低96.22万元，降幅7.68%，在本期营业成本和资产减值损失增幅较大的情况下实现了营业利润14.83%的增长，说明公司正在努力强化对成本的控制。

2、基于以下原因，我们认为公司值得持续关注：

(1)工业级无人机市场广阔，禁毒领域领先地位短期内难以被撼动，进军军工领域开辟新市场。广证恒生预测工业级无人机市场规模有望达数百亿元，公司深挖无人机在禁毒领域的应用，先发性、专属性、延续性、权威性等优势进一步巩固其在该领域的龙头地位，有望享受行业高景气。

公司取得的《武器装备质量管理体系认证证书》和《质量管理体系认证证书》，表明公司已符合武器装备质量管理体系和质量管理体系的标准及相关要求，具备相关军品与民品的科研生产能力，将有利于公司拓展军工领域相关市场。

(2)产品解决客户痛点有望继续放量，带动后续服务市场发展。由于公司产品较好地解决了目前公安部门使用无人机需要长时间培训的痛点，我们认为无人机设备销售将继续放量增长。2016年无人机及防务设备销售收入大幅增长，有利于提高公司产品市场占有率，同时可以为公司未来拓展无人机飞行培训、无人机数据处理及售后维保市场打开巨大空间。

(3)公司加大研发投入，继续保持技术优势。完成禁毒者P-6无人机下线并列装；指挥中心及数据判读中心项目完成立项并进入实施阶段，项目完成后，公司无人机合成指挥、协同作战及情报支持能力将大幅提高，依托公司发明专利《基于无人机的毒品原植物识别方法及系统》，高利润率的数据处理业务也将提升公司盈利能力。

【风险提示】实际控制人不当控制的风险，公司新技术和新产品开发的风险。