[华金证券]企源科技:大客户战略充分执行,收入同比增长67.68% - 犀牛之星

企源科技(833132)

投资要点

事件：2017年3月29曰晚间，公司公告2016年年度报告,2016年实现营业收入6.38亿元，YOY67.68%;实现归属挂牌公司股东净利润3558.47万元，YOY39.62%;实现EPS0.55元，YOY30.95%。同时公司公告利润分配预案，拟每10派2.00元(含税)。

点评：

大客户战略贡献明显，外包业劳增长迅速：营业收入増长67.68%的主要原因是2016年公司深耕战略大客户的战略得到了充分执行，第一大客户平安银行贡献收入占比达75.53%相较16年的54.98%显着提高，贡献营收增长2.73亿元;从分项业务数据来看,公司保证盈利的稳定性有效调整业务重心，全年实现外包业务5.15亿元増长迅速同比増长94.34%同时借助合伙人模式公司实现咨询业务1.14亿元，同比増长19.75%。

期间费率显着降低，现金管理效果明显：公司2016年期间费用控制效果显着,仅増长649.26万元，YOY12.63%,期间费用率为9.07%,同比下降近4.5个百分点。而且公司本年度向银行借款金额减少及借款期间缩短;此外，本年度公司加强了现金管理，提高了资金的使用效益，从而使财务费用大幅下降93.94%。

应收账款控制效果明显，资金回流顺畅：公司采取深耕大客户的战略，而大客户回款情况良好，所以在营业收入大幅增长的同时，应收账款仅增长193.25万元，同时应收账款周转天数显着变短，全年实现经性现金流入3370.79万元,应收账款控制效果显着，有利于公司保证稳定正常经营所需要的现金流，降低财务成本。

"管理+IT"领先企业，持续收益政策红利：公司历经16年的发展，无论在核心团队、客户资源、自有技术方面均积累了一定的竞争优势，并于2016年3月入选中国两化融合管理体系贯标目晓咨询机构，已稳居国内“管理+IT”行业领先地位。同时国家对于咨询服务行业的政策支持不断加码，2013-2015年国家陆续出台多项政策支持咨询服务业作为战略新兴产业、科技目服务业等发展，进口替代成为行业大势所趋;在政府信息化中大力推行云月服务采购，公司作为行业内的领先企业受益显着。

投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.62元、0.77元和1.07元。给予"买入-A”建议，6个月目标价为15.5元，相当于2017年25倍的动态市盈率。

风险提示：咨询业劳质量控制的风险;云服劳业劳转型失败风险;公司经营模式转变带来的管理风险;核心技术人员流失的风险;服劳外包人员劳动纠纷导致的声誉风险。