【新三板公司商业模式研究之一百零四】卓越信通(831779)点评:轨交...

来源:中国财经信息网 2017-08-01

1. 公司情况

　　1.1 主营业务

卓越信通

公司（以下简称公司）成立于2006 年7 月，致力于为轨道交通、电力、冶金、能源等行业提供可靠性高的专业通信网络整体解决方案，自主创立了一系列工业级通信网络设备。公司是目前国内轨道交通通信设备领域的领导者，在轨交通信设备行业具有丰富经验，截至2016 年底，公司已经为国内的50 多条地铁和10 多条高铁提供了轨交通信产品及服务，目前是轨交行业网络设备最大国内供应商。

　　公司聚焦工业以太网行业，以太网是当今现有局域网采用的最通用的通信协议标准，具有开放性良好的技术标准、应用广泛，且使用透明、统一的通讯协议，将成为工业控制领域唯一的统一通信标准；工业以太网指用于工业控制系统的以太网，工业以太网为机器之间的数据通信提供统一的网络平台，提高了工业通信系统的可靠性、实时性、安全性和环境适应性，实现了通信实时、网络安全、抗强电磁干扰，是物联网的重要网络基础。

　　主要产品有工业以太网通信产品、工业终端设备联网产品以及其它辅助应用产品三类：

　　工业以太网通信产品（59.25%，占16 营收比重，下同）：包括核心层、汇聚层、现场层交换机及定制工业交换机。

　　工业终端设备联网产品（6.34%）：包含光电收发器、串口光纤调制解调器和串口设备联网服务器。

　　其他辅助应用产品（34.40%）：包含其他产品及信息化服务。

　　公司的主导产品工业以太网交换机是构成工业通信网络的核心设备。

　　1.2 业绩表现

　　公司2016 年营业收入9,184.22 万元，同比下降13.85%，业绩波动与公司部分团队迁址天津有关。实现年净利润1,091.07 万元，同比下降43.40%，2016 年利润下降的另一原因是该年度获得政府项目补贴同比大幅减少（减少306 万元）。公司的主要收入来源是工业以太网通信产品的销售，约占总营业收入的60%。

　　1.3 发展战略

　　聚焦国内轨道交通（包括地铁、高铁、有轨电车等）细分市场。由于工业以太网通信行业整体竞争较为激烈，公司在轨交通信领域市场占有率高，公司将进一步研发和改善轨交通信设备解决方案，以巩固其领先地位。

　　进一步加强本地化和灵活定制服务能力。不断丰富产品类别，提高解决方案的多样性，突出定制化优势，持续扩大公司的市场份额和品牌影响力。

　　拓展海外市场。依托我国“

一带一路

”战略，拟将业务拓展至海外，进一步提升国际知名度和国际影响力。

　　目前我国“

一带一路

”项目主要集中在俄罗斯及东南亚地区，公司已中标巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线轻轨项目。

　　2. 公司亮点

　　2.1 运营模式

　　运营层面，紧密围绕工业通信类项目统筹调度研发、生产、销售等多个业务版块。各版块具体分工如下：

　　研发：通过收集客户需求以及市场调研，制作样机PCB 制版，进行小批量生产及调试，最终收尾量产。

　　生产：采取“以销定产”模式。根据订单统一安排生产计划。

　　销售：采取“直销为主、分销为辅”的形式。除了直接参与大项目招标或与集成商合作参与招标，还充分利用代理商的专业优势和客户资源迅速打开市场。

　　2.2 市场情况

　　城镇化大潮下，轨交发展迅猛，近年增速维持在14%以上，运营长度达到4152.8 公里。随着我国加快城镇化进程，城市人口密度迅速增大，公共交通出行需求迅猛增加。轨道交通具有高效、环保、准时、站点密集等优点，能够缓解城市拥堵，提高城市交通效率，促进低碳经济，因而日益得到社会各界认可。根据中国城市轨道交通协会发布的《城市轨道交通2016 年度统计与分析报告》，截至2016 年年底，中国大陆地区共30 个城市开通运营城市轨道交通，共计133 条线路，运营线路总长度达4152.8 公里。其中，地铁3168.7公里，占76.3%；其他制式城轨交通运营线路长度984.1 公里，占23.7%。2016 年度运营线路新增534.8公里，创历史新高。2016 年全年累计完成客运量160.9 亿人次，较2015 年增长16.6%。并且，随着新开通城轨交通运营路线的增多，各城市的客运量增长明显，城轨交通逐渐成为市民出行的重要公共交通方式。

　　其中，2016 年宁波客运量较2015 年增长了两倍；长沙的客运量增长明显，较2015 年增长90.7%；成都、武汉的客运量分别增长65.7%和63.2%。为了优化城市交通结构，国家拟大力投资轨道交通的建设。根据国家发改委、交通运输部2016 年3 月联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，国家将投资约1.6 万亿元，重点推进103 个项目前期工作，新建城市轨道交通2000 公里以上。

　　轨交通信设备市场规模潜力大。随着国家大力发展轨道交通，轨交通信设备的需求随之增加。根据“十三五”

　　规划文件，预计到2020 年我国城市轨道交通总里程将达到7395 公里，比2016 年末增加3242 公里。以每公里5 亿元造价计算，2017-2020 这三年我国城市轨道交通总投资将达到1.62 万亿，年均5403 亿元。根据行业经验，城市轨道交通项目在智能化系统上的投资约占总投资的2%-4%之间。按该比例进行测算，未来三年我国城市轨道交通智能化系统的市场规模在108-216 亿元之间。目前工业以太网交换机占城市轨道交通智能化系统3%-5%的比例进行估算，做乐观估计，未来三年间太网交换机市场规模大约在8 亿元/年左右。

　　2.3 市场渠道

　　采取“直销为主、分销为辅”的形式。

　　直销：是指直接与工程项目最终用户或系统集成商签订销售合同进行销售。销售网络基本覆盖了全国各个区域，按区域设置销售人员的同时，又增设了行业销售机构（如轨道交通、高铁、电力、冶金等行业）。

　　分销：是指与签约代理商签订销售合同进行销售，代理商再将产品销售给最终用户或系统集成商的销售方式。代理商熟悉行业内的项目信息并且拥有良好的客户关系资源，借助代理商的专业优势可以补充公司在一些区域或行业的弱势，为公司带来更多的收入。

　　2.4 技术优势

　　拥有行业领先的工业冗余环网技术，并拥有该领域的1 项发明专利。公司已将工业冗余环网技术应用到百兆、千兆和万兆工业以太网交换机上，该技术遵循“Supreme-Ring”冗余环网协议，将网络故障恢复时间缩短至20ms 以内（同类产品的网络故障恢复时间大多在100~500ms 之间）。公司拥有的网络链路冗余保护、交换软件安全、轨道交通建设运营协同应用等技术，可以提升设备在稳定性、兼容性等方面的表现。

　　随着轨交行业朝着“车速提高、车次增多且间隔时间缩短”的方向发展，轨交信息设备的可靠性要求将不断提高，以避免交通事故、保障列车正常运行。业界领先的工业冗余环网技术使公司的产品可靠性极高，且网络故障恢复时间很短。随着轨交行业不断发展，这一技术优势的重要性日益提高。

　　3. 同行业标的对比

东土科技

（300353）

　　北京

东土科技

股份有限公司（股票代码：300353）成立于2000 年，进入工业以太网领域较早，其工业互联技术在国内处于领导地位。SICOM 系列工业以太网交换机在轨道交通和城市

智能交通

领域有广泛应用和实施。

东土科技

以性价比高、定制化服务的优势取得良好业绩，2016 年工业互联网产品收入23,133.73 万元（占总收入35%），同比增长11.84%。

　　持续研发和创新，推进智能化的工业互联网解决方案。秉承“创新”的理念，公司技术研发资金长期占营业收入10%以上，2016 年研发投入约10,956.55 万元，占营业收入的16.56%，同比增长137.12%。公司致力工业互联，引领智能制造，拟在工业控制领域应用最先进的互联网技术，并广泛应用人工智能技术。其

智能交通

一体化控制服务器是公司

智能交通

工业互联网解决方案的重要组成部分，在2016 年已经完成原型机的开发，并通过了工信部和公安部的相关测试。

　　4. 竞争能力分析

　　采用波特五力模型对公司的核心竞争能力进行分析，每个维度满分为5 分，总计25 分，公司总得分为18分，核心竞争力较强。

　　5. 风险因素

　　市场竞争加剧。尽管工业网络行业市场不断增长，但公司面临着国内和海外厂商的双重竞争，如西门子、赫斯曼、摩莎和

东土科技

。随着行业竞争进一步加剧，如果公司在技术创新和质量控制方面不能保持领先，则面临毛利率下降的风险。

　　6. 总体结论

卓越信通

作为国内领先的轨交通信设备提供商，拥有业界领先的工业冗余环网技术，极大地缩短了网络故障恢复时间，产品可靠性和稳定性高。凭借高质量的产品和服务以及在轨交通信行业的丰富经验，公司成为轨交行业网络设备最大国内供应商之一。随着我国城镇化进程加快，轨道交通大力发展，轨交通信行业市场规模有望持续稳步增长。战略上，公司进一步巩固本地化和定制化优势，为客户提供定制化整体解决方案和持续的售后服务，与海外厂商进行差异化竞争，提升市场份额和品牌影响力。看好公司的发展前景。

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