“三类股东”问题成“拦路虎” 海容冷链成新三板转板“钉子户” - 犀牛之星

实习记者 刘颂辉 上海报道

日前，青岛海容商用冷链股份有限公司（股票代码：830822；以下简称：海容冷链）在证监会的IPO申请显示为“已反馈”，终于迈出了登陆A股计划的步伐。

据悉，海容冷链自2015年11月就提交招股说明书进入IPO排队，审核过程被一再延后。与之相比，银都餐饮设备股份有限公司（股票代码：832772；以下简称：银都股份）和山东世纪天鸿文教科技股份有限公司（股票代码：833456；以下简称：世纪天鸿）于2016年6月、7月提交招股说明书进入IPO排队，如今已成功登陆A股。

分析人士认为，海容冷链IPO遭到监管部门的冷处理，主要是公司存在三类股东问题，当中滋生股份代持和利益输送，股东背后存在资金池、杠杆和结构化的方式，未来在持股的过程中可能导致股权结构不稳定。而存在该类问题的企业，基本难以穿透核查。

据海容冷链年报显示，公司第十大股东为三类股东——国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划，持有公司138.5万股，占总股本的2.31%。而且博信优选（天津）股权投资基金合伙企业也在其中。

7月27日，《中国经营报》记者针对公司上市计划及“三类股东”等问题追问海容冷链方面，对方表示目前公司生产经营稳定，“三类股东”是否存在问题以证监会审核部门意见为准。

坎坷IPO之路（小标一）

7月24日，海容冷链发布公司股票停牌进展公告，暂停转让事项仍处于持续状态，公司股票将继续在全国中小企业股份转让系统暂停转让。

同为新三板公司，银都股份和世纪天鸿却于次日相继参加主板发审会，顺利过会上市。

年报显示，海容冷链2016年的营业收入为8.44亿元，同比下降2.33%；利润总额和净利润分别为1.49亿元和1.30亿元，同比增长7.34%和6.73%。截止报告期末，公司总资产9.10亿元，净资产4.78亿元，资产负债率达到47.44%。

相比而言，海容冷链申请之路实际上走在前面。作为一家主营业务为商用冷链设备的研发、生产、销售和服务的冷链物流设备企业，商用展示柜是公司的核心产品。2014年7月，海容冷链正式登陆新三板，2015年4月，挂牌还不足一年的海容冷链宣布开始进入上市辅导。同年11月，海容冷链发布招股书，正式前往A股排队，争取进入A股市场。

其IPO上市之路颇为坎坷，本报记者在搜索引擎上搜索公司名称，最多的文章就是与公司IPO有关，与之相伴的关键词即为“三类股东”。

年报披露，海容冷链的第十大股东为三类股东——国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划，持有公司138.5万股，占总股本的2.31%。而且博信优选（天津）股权投资基金合伙企业也在其中。

记者了解到，“三类股东”具体是指资产管理计划、契约型基金和信托计划。该类股东问题产生的背景是基于法理机制，即这三类金融产品并没有法人主体地位，不能进行工商登记（需以管理人名义进行登记）。在审核体系中，也会被视为代持行为，原因即是股权登记名称与实际持有人存在代持性质。三类金融产品的背后有众多股东，难以穿透理清，容易引起纠纷，不符合IPO对股权结构清晰的要求。

7月27日，海容冷链在回复《中国经营报》记者的采访函中表示，公司向中国证监会提交的申请材料目前处于正常审核状态，审核进度和后续审核流程一切以中国证监会的要求和公开披露信息为准。随后，记者继续追问公司对于“三类股东”问题的看法，其是否会对公司经营产生影响，以及下一步公司在上市事宜方面有何计划，对方负责人表示，目前公司生产经营稳定，是否“三类股东”存在问题以证监会审核部门意见为准。

值得注意的是，监管部门近日对于“三类股东”问题也较为关注，在与银都股份的反馈意见中提到，“说明新增股东与发行人的实际控制人、董监高、本次发行的中介机构及其签字人员之间是否存在亲属关系、关联关系、委托持股、信托持股或其他利益输送安排，是否在公司任职等发表明确核查意见；请核查说明是否存在不符合上市公司股东资格要求的情况，是否存在代持或委托持股的情况、是否按照锁定有关要求进行承诺。”

据21世纪经济报道，证监会通过一份落款于7月3日对人大建议的答复函，首次对“三类股东”问题进行回应，称正在积极研究“三类股东”作为拟上市企业股东的适当性问题，这一表态引发市场关注。由此看来，监管层正在积极解决相关问题。

布局冷链运输存忧（小标二）

据年报显示，2014年至2016年，海容冷链的营收分别为5.72亿元，8.64亿元、8.44亿元，增长比例为21.98%、51.05%、-2.33%，营收处于波动状态。

其2016 年期末资产负债率为47.23%，公司流动比率为 1.46、速动比率为 0.99。应收账款账面价值为 21,464.22 万元，占同期末流动资产的比为 36.63%。

对于当中的问题，海容冷链不予回避。其表示，随着公司产销规模扩大，如果上游供应商收紧信用政策或下游客户延长付款期限，亦或不能及时进行融资，将使公司面临短期偿债风险。此外，若公司主要客户的经营状况发生重大的不利影响，出现无力支付款项的情况，还将面临应收账款不能按期收回或无法收回从而发生坏账的风险。

为了维持公司经营，海容冷链表示，将加强与供应商、客户的合作，降低供应商收紧信用或者客户延迟付款的风险，维持银行关系，做好应收账款的控制和管理工作，重点关注应收账款账龄超出信用期的客户。

从海容冷链官网可以看到，公司一直以来以销售商用冷冻展示柜为主。年报显示，2014年至2016年商用冷冻展示柜的销售收入为4.31亿元、5.99亿元、6.05亿元，占营业收入的比重为75.41%、69.35%、71.63%。

不容忽视的是，海容冷链2013年第一季度到第四季度的产能利用率分别为66.88% 、82.24% 、33.17%、 58.66%，2014年分别为79.44% 、66.66% 、29.15%、 59.85%。海容冷链在年报中表示，公司业务受季节性特征影响，客户订单需求高峰时，将存在产能不足无法满足客户需求的风险，到公司生产淡季时，产能不能充分利用也存在导致产能闲置的风险。

据了解，在解决季节波动性大和综合产能利用率不高的问题上，海容冷链将战略目光投向冷链运输产业链环节。此前有受访专家表示，由于产业技术具有接近性，长于生产冷冻柜的海容冷链在低温冷链设备领域具有一定的优势，但低温冷链设备主要是移动使用，因此海容冷链后期还要加大技术研发。