润农节水收入依赖政府买单 9个月累计超亿买理财 - 犀牛之星

作为一家家族成员控股过五成的企业，润农节水用于购买理财产品的现金流过高，甚至存在提前使用募集资金购买理财产品的情形，进而被提示风险

文 | 《投资时报》实习记者 王汉林

专注于喷滴灌节水设备研发且已于新三板挂牌的河北润农节水科技股份有限公司（以下简称“润农节水”）近期于证监会网站披露招股说明书，该公司拟在上交所公开发行不超过3200万股股票。本次IPO保荐机构为中信建投，拟募集30669亿元，所募资金将分别用于喷、滴灌节水器材与灌溉自动化产品产业化项目、销售服务中心及营销网络建设以及补充工程施工业务营运资金。

2013年至2015年及2016年1-9月，润农节水分别实现净利润803.02万元、1347.07万元、3154.49万元及2833.36万元，实现稳步增长。但是，所在行业属性使其对政府端依赖过高，而且综合来看，该公司用于购买理财产品的现金流过高，甚至存在提前使用募集资金购买理财产品的情形，进而被提示风险。

家族控股

根据润农节水最新披露的招股书显示，多年来，薛宝松与其配偶李明欣一直都是这家公司的实际控制人，且公司家族色彩浓厚。

2011年，张国峰、王庆利共出资500万设立润农有限，2012-2013年，薛宝松先后三次增资共达4550万元，成为公司实际控制人。2013年5月薛宝松向李明欣转让150万元出资。至此，薛宝松夫妇正式入主润农节水。

数据显示，截至招股说明书签署日，薛宝松直接持有该公司3981.78万股股份，占发行前总股本的41.48%，系润农节水控股股东；薛宝松的配偶李明欣直接持有该公司469.66万股股份，占公司发行前总股本的4.89%；薛宝松和李明欣夫妇直接持有润农节水4451.44万股股份，占该公司发行前总股本的46.37%，系润农节水实际控制人。

除此之外，薛宝松的两个姐姐薛丽霞和薛丽超分别持股221.11万股、218.91万股，分别占公司发行前总股本的2.30%、2.28%，以上信息表明润农节水事实上是一家家族企业，薛氏家族持股比例达到50.95%。若按本次发行新股3200万股股计算，发行后该公司实际控制人薛宝松及其配偶李明欣持有公司股份比例仍达34.78%，拥有公司的绝对控制权。

润农节水招股书亦明示，虽然其已按上市公司要求建立了完善的公司治理结构，但如果发生控股股东和实际控制人利用其持股优势或其他方式对公司的发展战略、经营决策、人事安排、利润分配、关联交易和对外投资等重大事项进行非正常干预、控制，可能损害公司以及公司中小股东的利益。

收入依赖政府

润农节水的主营业务为节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售，同时为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务。

目前中国节水设备采购以及节水灌溉工程大多采取政府补贴的方式，建设资金来源于国家中央预算内专项资金和地方配套资金两部分，通过政府招标采购。

润农节水收入目前主要依赖政府招投标项目，这是由中国节水灌溉行业的发展阶段决定的。目前国内对节水灌溉设备的规模化应用主要为国家高标准农田建设、土地综合治理及东北节水增粮、西北节水增效、华北节水压采、南方节水减排等国家政策性水利建设和节水灌溉项目，各级政府通过招投标进行项目建设，一般使用专项财政资金支付给标的公司，造成了节水灌溉业务的客户类型较为单一。

润农节水营业收入来源主要分为两部分，分别为材料收入和工程收入。其中工程收入受政府工程合同金额的高低影响较大。

记者查询详细数据得知，2013年该公司工程收入前五名占工程收入总体水平的比例达89.96%，前五名分别为彰武县节水增粮行动办公室（39.47%）、康平沈康高速现代农业示范带建设领导小组办公室（30.77%）、阜蒙县节水增粮项目工程建设管理处（10.19%）、辽宁省铁岭昌图县水利局（5.26%）、张北县综合开发办公室（4.26%）；2014年该公司工程收入前五名占工程收入总体水平比例达40.99%，前五名分别为翁牛特旗财政局（10.72%）、怀来县农业综合开发办公室（8.96%）、科尔沁左翼中旗财政局（7.80%）、四子王旗农业开发办公室（6.78%）、开鲁县财政国库集中收付中心（6.74%）；2015年公司工程收入前五名占总体水平28.30%，前五名分别为冀州市水务局（7.04%）、馆陶县小型农田水利重点县项目工程建设管理处（5.88%）、沧州渤海新区中捷产业园区水务局（5.45%）、饶阳县水利工程筹建处（4.99%）、阜蒙县节水增粮项目工程建设管理处（4.95%）；2016年1-9月公司工程收入前五名占总体水平23.94%，前五名分别为廊坊市安次区水务局（6.36%）、阜平县博嘉农业综合开发有限公司（4.56%）、玉门市高效节水灌溉项目管理办公室（4.53%）、馆陶县地下水综合治理水利项目建设管理处（4.41%）、大名县地下水超采综合治理水利项目井灌区高效节水灌溉工程建设管理处（4.07%）。

业内专家分析称，随着中国节水灌溉规模快速增长，节水灌溉依靠政府补贴的模式将会逐渐退出，取而代之的是市场化运行，由农户或者农业龙头企业采取招标的形式选取节水灌溉企业来进行节水灌溉工程的施工，因此节水灌溉的成本将会越来越多地由农户或农业龙头企业承担。如果国家逐渐取消财政补贴政策，节水灌溉设备生产企业将面临推广难度上升的风险。

对此，润农节水于招股书中表示，目前公司致力于新技术、新工艺、新产品的研发创新和产业链的完善，拓宽公司的产品和服务的应用范围，同时，公司也将加大市场开拓力度，拓展如国有农牧场、农业公司、农业合作社、家庭农场、设施农业等多类用户市场，优化客户结构，降低收入对政府项目的依赖风险。

提前擅用募集资金

自2015年起，润农节水开始将一部分现金流用来购买理财产品。

招股书显示，2015年12月24日该公司与民生银行签订中国民生银行“流动利A”现金管理服务协议，并于2015年12月29日申购2203.00万元该理财产品。该公司表示，“该理财产品由中国民生银行为投资人提供到期保本担保，100%保障投资者本金安全。”

而在此前的2015年5月8日，润农节水曾购买华能信托（2013）集合信托字第036-1号信托理财产品2000万元，该产品已于2015年5月28日赎回。

招股书显示，2016年1-9月，润农节水赎回理财产品收到的现金高达14955.83万元，而在同时间段内，该公司又支付13053.69万元现金购买理财产品。

事实上，此前有消息称，作为润农节水新三板挂牌主办券商的国泰君安曾于2016年底披露公告称，在督导过程中，发现润农节水存在提前使用募集资金购买理财产品的情形。

据公告，润农节水于2015年曾发行股票募集资金5100万元，但在2月16日获取股转公司出具的《登记函》前，公司分别于2月9日使用募集资金1900万元购买结构性存款，于6日和15日使用募集资金2600万元和545万元购买理财产品流动利B。上述利用募集资金购买理财产品的行为发生在获得《登记函》前，属于提前使用募集资金的情形。

国泰君安称，在核查润农节水募集资金使用情况时发现上述提前使用募集资金的问题后，立即要求润农节水进行整改。

对此，润农节水解释称，公司为了充分发挥资金效能，降低财务费用，增加公司收益，本以为同属货币资金性质不属于提前使用资金情况，但经过向证监会非公部报送定向增发材料才意识到这个错误。润农节水表示，对于因财务工作人员的无知提前使用募集资金事项给投资者造成的不利影响深表歉意。公司将针对上述问题进行内部培训，并作出承诺。