【调研最前线】爱可生(832768):自主云数据库先行者,分布式大潮上... - 犀牛之星

证券研究报告

【公司概况：自主云数据库先行者】

爱可生是国内领先的支持开源数据库DBaaS平台提供商，位居自主可控数据库云平台解决方案第一梯队。

【行业概况：云计算+去IOE助推，DBaaS大有可为】

数据库软件行业自20世纪60年代发展至今，呈现三大特点（1）开源与闭源共存，以闭源软件为主，2015年开源数据库产值为5.62亿美元，占比1.57%；（2）关系型数据库占据商用数据库绝对主力，占比高达86.3%；（3）全球数据库管理软件市场集中度高，前五大供应商占据了89%的市场份额。

DBaaS是在云计算技术大发展背景下诞生的新型数据库部署形态，目前市场份额仅为4%，由于云计算底层技术大量使用NoSQL、NewSQL等第三代数据库技术及MySQL等开源数据技术，或对现有数据库市场格局形成冲击，MySQL等开源数据库比重有望提升。

我国数据库产业起步较晚，2015年国产数据库软件市场规模为83.07亿元，国产数据库厂商人大金仓、武汉达梦、神舟通用、南大通用、山东瀚高合计占比6.68%，未来3年受益（1）云计算发展带动技术风格转换，云架构大量使用开源数据库，国内数据库厂商与国外竞争对手的差距相对较小；（2）去IOE、分布式改造背景下，金融、电力等部门信息技术国产化需求强烈，国产DBaaS有望迎来黄金机遇期。451 Research预计2020年DBaaS市场有望达到190亿美元，达到操作及分析数据库市场的14%，年复合增长率达到46%。

目前，海内外云数据库市场均处于起步阶段。国内供应商主要包括三类，一类是公有云服务商，主要作为公有云解决方案的一部分出售，如阿里云的云数据库MySQL版本；第二类是专业数据库软件提供商，如Oracle；第三类是私有云服务商，相关厂商以硬件见长，操作系统一般采用Openstack、VMware，数据库一般使用MySQL等开源数据库，三者既竞争又合作。

【爱可生三大核心竞争力】

技术优势:拥有40余位国际认证的MySQL数据库专家，近3年研发投入/营业收入比持续超25%，形成33项数据库技术相关软件著作权，无共享架构分布式数据集群技术处行业领先水平，是内资企业唯一通过ORACLE认证的MySQL专业化白金合作伙伴。

经验丰富：产品和服务应用于国内200多家用户，覆盖30多家大型央企和金融、电商、制造业等领域大中型企业，具有较强的垂直行业交付能力。

产品优势：可提供包括架构设计、方案设计、测试、实施、上线、运维、培训在内的数据库一站式服务，本地解决方案服务团队覆盖华东、华南、华北、中部和西南等全国主要城市。

【未来规划：深化DBaaS+拓展垂直行业大数据】

未来公司将持续投入数据库云管理平台“云树 RDS”，集群管理平台“云树 DMP”和分布式数据库“云树 Shard”等平台，以及云树 Guard、云树 Proxy及云树 DTS等组件的研发，形成开源数据库全生态解决方案；同时由提供云数据库解决方案向数据服务解决方案能力拓展，发展大数据垂直行业应用业务。

【财务状况及盈利预测】

公司2014年度、2015年度和2016年度，分别实现营业收入4054.93万元，5806.46万元和7647.21万元，同比增长率4.50%、43.20%及31.70%，实现扣非后归母净利润800.89万元，1329.47万元，2052.62万元，同比增长率为101.10%，66.00%及54.39%。

不考虑并购等因素，我们预测2017-2019年公司营收为1.03亿元、1.46亿元及2.12亿元，同比增长34.52%、42.31%、45.09%，实现归母净利润为2583万元、2907万元、4664万元，同比增长15.16%、12.57%、60.43%，对应每股收益为0.41元、0.46元、0.74元。

【风险提示】

私有云竞争趋于激烈，公司体量较小，技术储备及资金能力存在差距。

1. 公司概述：国内领先的开源数据库赋能者

爱可生成立于2003年2月，是一家专注提供高可用/易扩展/易运维的基于开源数据库的DBaaS数据库即服务和分布式数据库解决方案的国产厂商，产品包括数据处理基础组件、数据库集群平台、数据库即服务云平台等企业数据平台软件和相关服务，以及开源数据库整体解决方案，覆盖企业级数据处理产业全价值链，主要客户分布金融（中国银行、招商银行、中国银联、人保寿险、阳光保险等）、电力（金风科技、国电南瑞等）、电信（中国移动、中国联通等）、广电（中央电视台、歌华有线等）、航空（中国南航、中航信等）、互联网电商等行业。2016年公司实现营业收入7647.21万元，同比增长31.70%，实现扣非后归母净利润2052.62万元，同比增长54.39%。

公司实际控制人为马强先生。2016年12月，公司通过定增增发募得5065.2万元，达晨创坤、中小企业发展基金等以9.38元/股参与。

2. 行业概况：云计算+去IOE助推，DBaaS大有可为

公司主要基于开源数据库提供行业解决方案。所谓数据库(Database)是指建立在计算机存储设备上按照数据结构来组织、存储和管理数据的“仓库”，各式各样的信息系统开发离不开后台数据库系统的支撑，即编程语言实现用户界面，数据库进行数据检索、插入、修改，共同实现程序运转，因此数据库系统与操作系统、中间件、语言处理系统和办公软件都属于基础软件。

2.1国际：云计算时代，开源数据库有望实现弯道超车

数据库产业起步于20世纪60年代，发展至今经历了三个技术阶段，分别为层次数据库和网状数据库技术阶段、关系数据库技术阶段和后关系数据库技术阶段，其中关系数据库是目前最成熟和应用最广泛的数据库系统。所谓关系数据库是指以关系模型为基础存储数据，用数字方法处理数据库组织的数据库技术，代表性产品包含目前市面上主流的商用数据库管理软件，如Oracle、DB2、SQL Server、MySQL、SyBase和InFormix等，由于关系数据库系数据库在数据模型、性能、扩展伸缩性上存在问题，随后出现了一些后关系数据库技术，其基本特征包括：①没有统一的数据模型，但所用数据模型多具有面向对象的特征；②支持传统数据库系统中的非过程化数据存取方式和数据独立性；③不仅更好地支持数据管理，而且能支持对象管理和知识管理；④系统具有更高的开放性，代表性数据库系统为NoSQL、NewSQL。

当前全球数据库管理软件行业呈现三大特点：（1）开源与闭源共存，以闭源软件为主。目前关系数据库、NoSQL、NewSQL数据库均有自己的开源项目，但开源软件产值较小，Gartner数据显示2015年开源数据库产值为5.62亿美元，占比1.57%。（2）关系型数据库占据商用数据库绝对主力。Gartner数据显示2015年数据库软件行业产值达到359亿美元，同比增长8.7%，其中关系数据库占比高达86.3%；（3）全球数据库管理软件市场集中度高。当前数据库管理软件市场集中度较高，前五大供应商占据了89%的市场份额，其中Oracle占比41.6%，Microsoft占比19.4%，IBM占比16.5%。

随着云计算和大数据技术发展，全球数据库管理软件行业出现了新的部署形态DBaaS(Database as a Service)。DBaaS是指通过SaaS模式交付数据库管理软件，目前在数据库管理市场尚处于起步阶段，代表性产品包括Amazon’s DynamoDB 、Google’s Cloud Bigtable及Tesora OpenStack DBaaS，451 Research数据显示已经使用DBaaS产品的用户中45.5%用于开发测试，36.4%用于网站应用，18.2%用于额外容量，9.1%用于备份，主要体现为对现有数据库体系的补充。

由于云数据库特别是私有云数据库大量使用开源技术，云时代以MySQL为代表的开源数据库市场份额有望大幅提高。Rightscale数据显示2015年全球13%的私有云底层技术为Openstack，是使用最广泛的开源云计算平台，国内私有云更是以Openstack为主。由于所有的Openstack组件都需要通过后台数据库存储状态及配置，而MySQL被认为是Openstack事实上的数据库（Openstack用户调查显示45%用户开发时使用MySQL数据库相关技术），因此未来数据库市场开源数据库比重有望进一步提升。

2.2国内：政策鼓励+分布式改造为国内云数据库发展带来新契机

我国数据库产业起步较晚，龙头企业市场份额仅2%。我国引入数据库始于20世纪70年代，赛迪顾问数据显示2014年国产数据库软件市场规模为71.3亿元，Oracle数据库占比达55.72%，国产数据库软件主要有人大金仓、武汉达梦、神舟通用、南大通用、山东瀚高等，其中南大通用市场份额最高为2%。

云时代下，我国数据库产业，特别是DBaaS产业受益两大因素迎来黄金机遇期：（1）政策鼓励云计算发展；（2）去IOE和分布式改造背景下，银行、电力等部门数据库国产化需求强烈。

2.2.1 政策助力云时代，自主可控云数据库厂商迎来新机遇

正如我们在《2017年中期策略：业绩分化加剧，看好大数据、网络安全、物联网及云计算》一文中提到，受益（1）政策逐步由顶层规划走向落地；（2）云计算相比传统模式优势明显；（3）云计算与物联网、人工智能等未来科技场景天然契合；（4）国内云计算市场教育初步完成四大因素影响，未来3年我国云计算产业有望维持30%以上复合增长，其中《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》（以下简称《行动计划》）政策鼓励的金融云、政务云、工业云等垂直领域有望率先发展。

正如前文所述，云计算架构大量使用开源数据库，国内数据库厂商与国外竞争对手的差距相对较小，在当前国内信息基础架构转云过程中有望迎来新机遇。关系型数据库做为大数据解决方案重要的数据源头，将受益于大数据的政策鼓励和蓬勃发展。

2.2.2 关键基础设施的数据库平台逐步实现自主可控

后棱镜门时代，关键信息基础设施自主可控日益受到重视。棱镜门事件爆发后，我国关键基础设备“IBM小型机、Oracle数据库、EMC存储设备”为主流的架构日益引发担忧，催生信息产业国产化需求。2013年5月，阿里集团最后一台IBM小机在支付宝下线，2013年7月，淘宝广告系统Oracle数据库下线，全面实现以开源软件代替IOE架构。阿里集团的成功极大地鼓励了国内企业去IOE进程，由于阿里采用了“MySQL+X86主机”模式替代IOE，引发效仿，以MySQL为代表的开源数据库市场日益受重视。

2.2.3 国内云数据库尚处于起步阶段，格局尚不明朗

目前，海内外云数据库市场均处于起步阶段。调研机构451 Research估算2015年DBaaS市场规模约为28亿美元，仅占全部操作及分析数据库市场的4%，2020年DBaaS市场有望达到190亿美元，达到操作及分析数据库市场的14%，年复合增长率达到46%。DBaaS的出现推动了NoSQL及其他面向大数据软件的新兴非关系数据库的发展，MySQL数据库也是其中重要的主力，第一阵营包括AWS、Microsoft、Oracle及Google。国内方面，供应商主要包括三类，一类是公有云提供商，包括阿里云、腾讯云、华为云、天翼云、Ucloud、青云、沃云等，主要作为公有云解决方案的一部分出售，如阿里云的云数据库MySQL版本；第二类是专业数据库软件提供商，如Oracle；第三类是私有云提供商，包括华为云、华三云、曙光云、浪潮云、阿里云、腾讯云等，相关厂商以硬件见长，软件需借助Openstack、VMware及其他软件供应商，三者既竞争又合作。

3. 核心竞争力：技术领先的云数据库解决方案提供商

爱可生专注提供高可用/易扩展/易运维的基于开源数据库的DBaaS数据库即服务和分布式数据库解决方案，在私有云DBaaS领域具有先发优势。由于目前国内私有云供应商硬件能力更强，公司主要提供私有云软件解决方案，是私有云市场中的重要参与者。同时公司是较早进军DBaaS领域的国内数据库平台软件供应商，随着技术及服务能力的提升有望在私有云市场形成较强优势。

3.1. 技术优势：创新研发实力强，技术实力领先

拥有自主创新的核心技术：公司拥有从小型数据库（如各种嵌入式终端到双机集群）、中大型数据库（数十台服务器规模），一直到超大型数据库（百台以上规模）的平滑可扩展的解决方案，并提供数据库运维管理、安全、审计、灾备等周边的组件能力，可将基于无共享架构的分布式集群扩展到100台以上；云数据库管理规模可达上万个开源数据库实例。

研发成果显著：拥有33项与数据库技术相关的软件著作权，是内资企业唯一通过ORACLE认证的MySQL专业化白金合作伙伴。

实力强大的研发团队：研发中心位于上海，设北京、深圳等分公司，成都、南京、广州、武汉等办事处，拥有40余位国际认证的主流开源数据库专家。

研发投入高：近3年来在技术研发方面的资金投入连年占到全年销售总额的25%以上。

3.2 经验丰富：深耕金融、通信等优质领域，深刻理解行业

公司的产品和服务广泛应用于国内200多家知名用户，覆盖30多家大型央企和众多金融、电商、制造业等大中型企事业客户，在金融、通信、电力、传媒等具备较强支付能力的优质行业用户。典型案例包括为某银行提供数据库即服务云平台，用开源数据库赋能银行开发，从而加快了银行后台部门开发、单元测试、功能测试、集成测试和生产部署的处理流程，为该银行手机银行、财富体验、个贷系统、互联网在线融资、信用卡企业服务等众多项目提供了支持。

3.3 产品优势：提供一站式服务及快速响应能力

公司以数据处理核心产品（平台+组件）为依托，提供金融、电商、高端制造业等垂直行业解决方案，可提供包括架构设计、方案设计、测试、实施、上线、运维、培训在内的数据库一站式服务。同时，公司在上海、北京、深圳、成都、南京、广州、武汉等地设有专业行业解决方案服务团队，可提供代码评审及优化、性能评估及优化、安装部署升级迁移、补丁更新版本升级、例行巡检及故障处理等全方位现场支持，产品和服务具有较强竞争力。

4. 公司战略规划

未来公司将沿着深耕数据库核心能力打造；发展大数据行业应用两大方向提升核心能力。

4.1 深化DBaaS核心能力

首先进一步完善和保持公司在开源数据库领域方面的能力，2016年，爱可生数据库多机管理平台、爱可生分布式数据库集群软件、爱可生数据库即服务平台软件等推出了新的版本，以更好地支持核心交易等重要的应用系统和企业私有云平台的建设，同时推出了爱可生灾备数据复制软件等跨数据中心灾备的软件产品，未来公司将投入数据库云管理平台研发，同时完善现有DBaaS产品系列，形成云树 RDS、云树 Shard及云树 DMP平台产品和云树 Guard、云树 Proxy及云树 DTS等组件产品，形成支持开源数据库全生态解决方案，目前跨年度未完成项目1个，预研项目3个。

4.2 发展大数据垂直行业应用

公司将致力实现由DBaaS（Database-as-a-service，数据库即服务）产品能力向 DaaS（Data-as-a-service，数据即服务）产品优化升级，即由提供云数据库解决方案向数据服务解决方案能力拓展，发展大数据垂直应用分析。2017年2月 ，爱可生控股子公司上海航恩智能科技有限公司完成工商登记注册，公司将在工业大数据和高端智能制造领域开展业务；2017年6月 ，爱可生控股子公司上海博般数据技术有限公司获准设立，用于开拓和延伸现有产品及服务在垂直行业大数据的应用，公司DBaaS 行业应用战略正积极有序推进。

5. 财务数据简析及预测

5.1 财务报表简析

公司2014年度、2015年度和2016年度，分别实现营业收入4054.93万元，5806.46万元和7647.21万元，同比增长率分别为4.50%、43.20%及31.70%，营业收入持续保持快速增长；2014年度、2015年度和2016年度实现归属于母公司所有者的净利润（扣非）分别为800.89万元，1329.47万元，2052.62万元，同比增长率为101.10%，66.00%及54.39%。

5.2 财务报表预测

由于公司主要目标客户为私有云客户，我们预计2018-2019年公司业绩将进入快车道。

不考虑并购等因素，我们预测2017-2019年公司营收分别为1.03亿元、1.46亿元及2.12亿元，同比增长34.52%、42.31%及45.09%，实现归母净利润为2583万元、2907万元及4664万元，同比增长15.16%、12.57%及60.43%，对应每股收益为0.41元、0.46元及0.74元。

6、风险提示

私有云竞争趋于激烈，公司体量较小，技术储备及资金能力存在较大差距。