佳奇科技:机器人智能玩具产业链领军者 增持评级 - 犀牛之星

[摘要]

■公司是国内领先的智能玩具提供商：公司是集研发、生产、销售于一体的外向型智能玩具提供商。公司将机器人产品线作为主要研发方向，当前玩具产品共分为三大系列，包括作为代表产品的智能机器人系列、一键变形汽车人系列、及授权玩具产品系列。其中，智能机器人系列产品，不仅能进行智能对话、完成小玩家的智能编程动作，还具有简单互动的智能教学功能，大幅度提高玩具的娱乐性与益智性。

■公司成长性较为突出：公司营业收入及净利润呈现较快增长。

2013-2015年，营业收入分别为1.2亿、1.2亿、及1.7亿，净利润分别为82万元、302万元、1944.5万元；增速来看，2014年收入及净利润增速分别为0.15%和266.7%，2015年收入及净利润增速分别为40.35%和543.2%。同期，公司单位盈利能力呈现较为快速的提升；13-15年，公司毛利率分别为16.23%、18.72%、23.59%。2016年上半年保持良好的发展势头，业绩实现快速增长。其中，实现营业收入10,821.07万元，同比增长63.94%；归属于母公司股东的净利润921.42万元，同比增长52.56%。

■公司智能机器人产品定位于玩具产业：如果把玩具分成四代，“第一代是传统的玩偶，第二代是电子游戏机，第三代是互动玩具，第四代就是智能玩具。”。2016年春晚机器人舞蹈引爆全场，智能机器人的认知及消费需求被引燃。公司智能机器人产品主要定位于大玩具产业，目标客户定位清晰；我们倾向于认为，公司立足于相对成熟的玩具市场，瞄准玩具的高端升级需求；比较市面上常见的智能机器人产品定价更为亲民，需求属性更具针对性；预计伴随春晚智能机器人风起，其机器人玩具产品可能更具有导入期短且市场接受程度高的特征。

■公司布局智能机器人大版图：公司不断拓展自身机器人产业版图，通过设立子公司及收购股权等形式，半年报公告：1）布局高端智能机器人，例如娱乐教育型机器人、服务型机器人等更为高端的机器人产品链；2）布局动漫产业，.成立全资子公司深圳市佳奇娱乐传媒有限公司，参与影视作品投资。基于公司原有机器人产品结构，未来将参与动画片、大电影等制作。全力打造自有IP形象，形成品牌效应。

■投资建议：增持-B投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为28%、32%、27%，净利润增速分别为19.2%、24%、35.7%；首次给予增持-B的投资评级。